当前位置:首页 > 研报详细页

首旅股份研究报告:招商证券-首旅股份-600258-业绩增长和概念因素支持股价上涨-060726

研报作者:苏平 来自:招商证券 时间:2006-07-26 15:19:21
  • 股票名称
    首旅股份
  • 股票代码
    600258
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fup****eng
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    强烈推荐A(上调)
  • 研报大小
    216 KB
研究报告内容

2006年7月26日公司研究调研简报 首旅股份(600258)/11.62元 业绩增长和概念因素支持股价上涨 苏平 86-755-82943252 suping@ccs.com.cn 社会服务业·旅游目标价:14.82元(含权)强烈推荐A(调高) 预计首旅股份06-08年EPS分别为0.24、0.38、0.45元,按照07年30倍PE,考虑到含权因素,6个月目标价 14.82元,将公司评级调高至强烈推荐。

三个亮点是:(1)首旅是受益奥运最明显的公司。

在奥运会的背景下,07-08 年酒店业务高增长预期明确,南山景区游客的恢复性增长也值得期待;(2)和黄间接参股后,很可能借助首旅股份 的平台加快在国内旅游地产及酒店领域的扩张,首旅将因此获得巨大的发展空间;(3)长城饭店的资产注入将增厚 每股收益。

公司中长期投资价值很大程度上取决于首旅集团及嘉云酒店(或和黄)对其战略定位,存在不确定性。

业务情况 南山景区:06年处于调整期,07年开始恢复性增长; 2005年,南山景区接待游客170万人次,收入1.51亿元,净利润3436万元。

由于去年9月景区门票价格从65提 高到150元,上半年游客下降明显,收入基本持平。

全年预计收入、利润持平。

酒店:05、06年装修改造调整,07年之后有望快速成长。

部分4星级酒店奥运期间的预定房价达到400美元。

民族饭店:05年6-8月间,民族饭店进行了为期三个月的停业装修改造,全年收入减少2835万元,下降24%。

改 造之后饭店房价达到470-500元,提高了约10%。

上半年出租率70%,比去年同期略有下降;我们预计全年收入 1.25亿元; 京伦饭店:从2月份开始装修,8月15日开业。

京伦饭店客房600间,装修前平均房价500元,出租率80%。

开 业后房价将达到550元。

预计全年收入8700万元,下降40%。

展览广告:未来2-3年平稳增长。

北京展览馆:展览业务比05年好,全年预计增长5%左右,达到6300-6500万元; 旅游广告公司:广告业务的发展受到了城市市容整顿的影响,近2年内将保持平稳,年收入2200-2500万元,净利 润400万元。

旅行社:对业绩影响十分有限。

神州国旅今年3月恢复出境业务,我们预计全年收入增长10-15%,盈亏平衡,不影响业绩。

公司目前控股51%, 今后有可能转让部分股权。

投资收益:保持平稳 首汽:出租车业务受油价上涨冲击较大,出租司机的人工成本也有所增加,依靠房产租赁业务,基本能够保证利润 稳定,每年贡献投资收益450-500万元; 公司研究 沙湖:目前游客水平在50万人次,投资收益约300万元。

沙湖目前仍在积极准备A股上市。

股权转让及资产注入。

首旅集团股份转让进展较慢,主要是因为涉及到多个部门,包括商务部、国资委、工商局、旅游局、证监会等。

如 果9-10月股权转让仍未获批,公司将先进行股改。

长城饭店资产注入,可能采取向大股东定向增发的方式。

05年长城饭店税前利润约1亿元,与公司总体利润水平相当。

旅游地产业务 今年4月10日的《经济观察报》曾报道,首旅股份计划在位于宁波西部的鄞州横街镇与集士港镇交界处约5000 亩山地上建造一个“世界村”。

世界村旅游项目中,首旅股份将和宁波的迪赛房地产有限公司、宁波天马责任有限 公司共同出资,由首旅股份绝对控股。

公司称该项目仍在考察论证。

对于南山景区、沙湖景区旅游地产的开发,公司也已经有所考虑。

物业资产价值评估 南山景区的市场价格约8-9亿元,民族饭店5亿、京伦饭店10亿,分别比帐面价值升值5亿、4亿、8亿。

公司持 有资产的权益价值升值10-12亿元。

资产重估为投资者认识公司价值提供了另外一条思路。

盈利预测及评级 不考虑后续资产注入的情况下,预计06-08年EPS分别为0.24、0.38、0.45元,比之前预测的0.27、0.38、0.49 有小幅调整。

按照07年30倍PE测算,6-12个月目标价11.40元,含权(10送3)流通股价格中枢14.82元,考 虑到北京奥运会、资产注入及后期可能作为嘉云酒店的扩张平台,股价市场表现可望进一步超过预期,调高评级至 强烈推荐-A。

风险提示:目前无法准确判断首旅股份在首旅集团及嘉云酒店的战略定位,公司中长期投资价值存在较大不确定性。

公司研究 附:06-08年财务预测(单位:万元) 资产负债表 利润表 会计年度:2005A 2006E 2007E 2008E 会计年度:2005A 2006E 2007E 2008E 货币资金22796 22000 2200037041 主营业务收入127844 137977 157644179843 应收帐款2895 3125 3570 4073 减:主营业务成本81110 91987 101350116118 其他应收款4544 4544 4544 4544 主营业务税金及附加2709 2924 3341 3811 存货净额1296 1470 1619 1855 主营业务利润44025 43066 5295359914 流动资产合计32474 32104 3274748599 加:其他业务利润210 210 210 210 长期投资合计29603 29603 2960329603 营业费用16919 16833 2002122480 固定资产合计76332 78106 7542870600 管理费用16806 16833 2002122480 无形资产39606 39279 3895238625 财务费用1981 1690 951 702 资产总计179237 180300 177923188605 营业利润8529 7920 1217114462 加:投资收益987 1000 1000 1000 短期借款41000 35157 2177520000 补贴收入0 0 0 0 应付帐款10866 12323 1357715555 营业外收入46 0 0 0 预收帐款3030 3271 3737 4263 减:营业外支出489 0 0 0 流动负债合计67476 63393 5241753744 利润总额9072 8920 1317115462 长期借款3000 3000 3000 3000 减:所得税1880 1873 2766 3247 长期应付款0 0 0 0 减:少数股东损益1403 1550 1700 1850 负债合计76854 72771 6179563122 净利润5788 5497 8705 10365 少数股东权益19217 20767 2246724317 股本23140 23140 2314023140 资本公积金42414 42414 4241442414 主要财务指标 留存收益17611 21207 2810635612 会计年度:2005A 2006E 2007E 2008E 股东权益合计83165 86761 93660101166 毛利率36.56% 33.33% 35.71% 35.43% 负债和股东权益总计179237 180300 177923188605 主营利润率34.44% 31.21% 33.59% 33.31% 营业利润率6.67% 5.74% 7.72% 8.04% 现金流量表 净利润率4.53% 3.98% 5.52% 5.76% 会计年度:2005A 2006E 2007E 2008E 总资产周转率71.33% 76.53% 88.60% 95.35% 经营活动现金流13983 16639 2013922377 净资产周转率153.72% 159.03% 168.31% 177.77% 投资活动现金流-10669 -8000 -4000 -2000 存货周转率56.05 66.53 65.6366.84 筹资活动现金流-1354 -9435 -16139 -5336 应收帐款周转率35.87 45.84 47.0947.06 现金期末余额22796 22000 2200037041 总资产收益率3.23% 3.05% 4.89% 5.50% 现金期初余额20881 22796 2200022000 净资产收益率6.96% 6.34% 9.29% 10.25% 现金净增加额1960 -796 0 15041 资产负债率42.88% 40.36% 34.73% 33.47% 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载