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深发展A研究报告:国泰君安-深发展A-000001-深发展业绩预增点评-060706

研报作者:伍永刚 来自:国泰君安 时间:2006-07-06 15:04:11
  • 股票名称
    深发展A
  • 股票代码
    000001
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    py***ma
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    193 KB
研究报告内容

评论: 上半年净利润大幅增长动因分析:贷款快速增长;结构调整导致利差上升;资产损失准备计提比例降低等。

调升公司全年盈利预测,预计全年净利润增长90%以上 股改能否通过具有较大的不确定性 动态PE快速下降,维持长期增持建议;短期需谨慎。

金融服务业/金融服务业股票研究 公司事件点评 深发展A(000001.SZ) 深发展业绩预增点评 伍永刚 21-62566801 wuyg1@gtjas.com 本报告导读: 业绩预增;调升全年盈利预测 事件: 深发展今日(2006年7月5日)发布公司2006年半年度业绩预增公告 预计公司2006年半年度净利润较上年同期将增长150%至200%,2006年 半年度净利润预计将超过2005年全年。

根据会计政策变更重新编列及审计之后,2005年上半年净利润为 157,834,800元;每股收益为0.08元。

已公布的2005年全年审计后净利 润为351,727,460元,已经反映了2005年度会计政策变更的结果。

该业绩增长尚未经过审计,公司的会计师事务所现已开始2006年半年 度审计工作,经审计的财务报告预计于8月中下旬公布。

评级:增持 上次评级: 目标价格:¥9.82 上次预测:¥9.82 当前价格:¥8.05 2006.07.04 交易数据 52周内股价区间(元) 5.42~8.99 总市值(百万元) 15,644 总股本/流通A股(百万股)1,945.82/1,409. 36 流通B股/H股 流通股比例 72.4% 日均成交量(百万股) 12.3 日均成交值(百万元) 84.4 52周内股价走势图 95 115 135 155 175 195 215 235 07/0509/0512/0504/06 %深发展A深证成份指数 相关报告 深发展股改对价低于预期 2006-5-28 深发展A(000001.SZ) 1.上半年净利润大幅增长动因分析 经与公司沟通并分析后,我们认为2006年业绩快速增长的动因主要来自以下几个方面: (1)贷款快速增长,结构有所调整。

上半年一般性贷款日均余额较年初增加7-8%;而贴现增长有所下降。

(2)存贷款利差上升,主要由贷款结构调整所致。

(3)资产损失准备计提额同比减少。

上半年资产损失准备计提近7亿元,较2005年同期的9.64亿元同比减少约30% (4)清收方面,清收的规模大约为8亿元左右,清收的回收率仍然较高。

(5)债券投资继续增加。

(6)提取费用方法平滑后导致费用有所增加。

2005年费用很大一块集中在第四季度扣减,2006年在加强费用预算管理的基础上,采用按季平滑提取费用 方法,结果导致上半年费用有所增加。

2.调升公司全年盈利预测,预计全年净利润增长90%以上 根据公司盈利预增及其动因分析,我们适当调升公司贷款增速,微调利差,降低计提拨备比例。

由此预测 公司全年净利润将同比增长96.97%,同时由于2006年底GE已不可能进入,因此不再考虑该种再融资(注 意PB计算基础有所调整)。

由于股本不变,2006年的EPS预测值调为0.356元,BVPS调减为2.948元(未 考虑GE再融资所致)。

3.股改能否通过具有较大的不确定性 目前公司正全力以赴争取通过股改,就目前的情势看,通过与不通过的可能性大致各占50%。

若通过,则 可以较快引进GE补充资本,同时在零售银行业务方面的合作将加快进程,有利于公司业务的平衡发展。

但若未能通过,股改程序只好3个月后再来。

对投资者来说,增加时间成本,而且面临业务受到限制的可 能性增加。

4.动态PE快速下降,维持长期增持建议;短期需谨慎 公司业绩大幅增长,使其动态PE快速下降到22.6倍;而动态PB则有所上升,为2.73倍。

继续维持长期 增持建议。

不过,考虑到股改能否通过的不确定性,短期需谨慎。

附表:上市银行估值水平比较 20052005 市盈率PE 市净率PB股价总股本流通股不良率覆盖率资本充足率 200520062007 200520062007元百万元百万元% % % 招行21.7 18.8 15.0 3.45 2.682.347.5610,3742,8022.58 111.0 9.06 浦发15.2 12.1 10.0 2.44 2.121.839.673,9159001.97 142.1 8.04 民生16.1 13.0 10.6 2.81 2.371.984.277,2592,9131.28 103.4 8.26 华夏14.6 12.1 9.8 1.80 1.621.444.494,2001,2003.04 69.3 8.23 深发展44.5 22.6 16.9 3.11 2.732.358.051,9461,4099.33 42.8 3.70 平均19.8 15.7 12.8 2.87 2.352.03 交行H 25.7 21.0 18.9 2.84 2.562.315.15 建行H 17.1 16.3 14.4 2.81 2.472.173.60 中行H 28.0 28.1 24.2 3.29 2.492.333.67 中行A 28.9 29.0 24.9 3.39 2.572.413.79 深发展A(000001.SZ) 每股收益(EPS,元) 每股净资产(BVPS,元)净资产收益率%总资产收益率% 200520062007 200520062007200520062007200520062007 招行0.379 0.402 0.505 2.378 2.8163.23615.9314.2715.620.54 0.54 0.57 浦发0.635 0.801 0.963 3.966 4.5675.28916.0117.5518.210.43 0.45 0.45 民生0.372 0.328 0.402 2.130 1.8052.15317.4818.1718.680.49 0.46 0.48 华夏0.307 0.371 0.458 2.489 2.7673.11012.3313.4014.720.36 0.37 0.39 深发展0.181 0.356 0.476 2.592 2.9483.4246.9712.0813.920.15 0.25 0.29 平均0.388 0.429 0.526 2.569 2.8123.24115.1215.4416.350.44 0.45 0.46 交行0.200 0.245 0.272 1.815 2.0112.229 建行0.210 0.220 0.250 1.280 1.4561.656 中行0.131 0.131 0.152 1.117 1.4761.57411.768.879.660.58 0.61 0.63 注:2006年不再考虑深发展引入GE定向增发,其余均未考虑再融资;交行、建行、中行H股价按1.035的汇率折算为人民币。

资料来源:国泰君安证券研究所。

附: 深圳发展银行股份有限公司2006年半年度业绩预增公告 本公司及董事保证公告内容真实、准确和完整,没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

一、本期盈利预计 1、预计期间:2006年1月1日至2006年6月30日。

2、盈利预计情况:预计本公司2006年半年度净利润较去年同期将增长150%至200%。

3、本期业绩增长预计尚未经过审计。

本公司的会计师事务所现已开始2006年半年度审计工作,经审计的财务报告 预计于8月中下旬公布。

二、已公告的上年同期盈利(根据会计政策变更重新编列及审计之后): 1、净利润:157,834,800元。

2、每股收益:0.08元。

三、已公布的2005年全年审计后净利润为351,727,460元,已经反映了2005年度会计政策变更的结果。

2006年半年 度净利润预计将超过2005年全年。

特此公告。

深圳发展银行股份有限公司董事会 2006年7月5日 深发展A(000001.SZ) 作者简介: 伍永刚: 1997年毕业于南开大学,并获经济学博士,随即加盟原君安(后合并为国泰君安)证券研究 所。

先后从事宏观经济、国际市场、券商研究、银行及金融业研究,曾多次获中国证券业协 会重点科研课题一等奖、二等奖,目前侧重银行业研究。

免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

深发展A(000001.SZ) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

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