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研究报告:国泰君安-每日报告回放-140130

研报作者: 来自:国泰君安 时间:2014-01-30 08:24:30
  • 股票名称
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    (PDF)
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    h****1
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    国泰君安
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研究报告内容

目录 每日报告回放................................................................................................................................................2 行业日报/周报/双周报/月报:煤炭《20140128国泰君安_煤炭数据库周报_第21期》2014-01-28...................2 行业专题研究:有色金属《有色:马年更需要伯乐(二)》2014-01-28................................................................3 公司深度研究:蒙发利(002614)《医疗器械新军,健康管理新入口》2014-01-29.............................................3 公司更新:泸州老窖(000568)《业绩低于预期,预计14年上半年压力难减》2014-01-28...............................3 中小盘信息更新报告:《东土科技:收购军悦飞翔,打通国防装备供应渠道》2014-01-29.................................4 新债定价分析:《13国开18(增5)债券定价分析》2014-01-28...........................................................................4 市场研究 每日报告回放 证券研究报告 每日报告回放 每日报告回放(2014-01-2809:00——2014-01-2915:00) 行业日报/周报/双周报/月报:煤炭《20140128国泰君安_煤炭数据库周报_第21期》2014-01-28 张润毅(分析师) 牟其峥(分析师) 021-38676550 021-38675864 zhangrunyi@gtjas.com mouqizheng@gtjas.com S0880513070002 S0880513050003 上周回顾:1、市场表现:上周(01.20-01.26)煤炭指数上涨2.6%,跑赢上证综指0.1个百分点,相对沪 深300收益率-1.1%,排第21位(共23);2、基本面:1)动力煤:主产地煤价整体趋稳,港口煤价继续回 落,港口库存持续攀升,国内海运费14周连续下挫;01月27日,秦皇岛港Q5800/Q5500/Q5000/Q4800动 力煤价格分别为595/575/500/415元,较上周下跌10/5/15/5元,连续5周回落;上周环渤海动力煤指数下 跌11元至591元,连续3周下跌;秦皇岛港库存连续4周攀升至710万吨上方,广州港库存则连续3周下 降至224万吨左右;六大电厂日耗量下降至69万吨,电煤库存平均可用天数17.34天,较上周增加1.49 天;自2013年9月以来,火电发电量持续增加,在总发电量中的占比提升至84%左右;2)炼焦煤:主产地 煤价保持平稳,钢材综合价格指数连续5周下跌,上海钢铁现货价格持续走弱,螺纹钢和热轧板卷价格均再 跌20元;3)无烟煤&喷吹煤:各地价格均保持平稳运行; 后市预判:1)动力煤:随着春节临近,电厂负荷和耗煤量将有所下降,而虽然部分地区煤矿将进入年底停 产期,但供需格局依然较为宽松,预计近期动力煤需求和价格将维持弱势,由于秦皇岛港库存高企,港口煤 价或将继续承压;2)炼焦煤:钢材市场进入淡季,需求持续疲软,下游钢厂炼焦煤库存维持高位,粗钢产 量持续处于低位,短期内终端需求难有起色,预计炼焦煤价格仍将弱势运行,而下行压力逐渐加大。

核心观点:煤炭行业供过于求的整体局面未有明显变化,需求短期内难有明显好转,我们维持行业“中性” 评级;展望未来,煤炭逆袭之路漫漫,但我们并不悲观。

我们判断,从中长期而言,煤炭景气将不再上行而 转为平滑,未来5-10年煤炭将呈现“L”型趋势,需求侧正在发生着质的转变,而宏观经济转型恰是其根源, 持续的节能和环保,无疑将是对煤炭需求最直接的冲击,但这并不意味着行业将毫无投资机会,一个传统产 业在走完一段辉煌之后,一定会以另一种崭新的模式重现。

此外,我们再次强调,煤炭股的投资机会需紧跟 房地产:房地产成为转型过程中几乎所有传统产业的唯一需求拉动引擎,无论是估值修复,还是实体需求回 暖,均会在一定程度上带动煤炭行业性投资机会。

(详见我们2013年11月27日发布的《煤炭行业2014年 投资策略:找到煤炭行业的新曙光》) 投资建议:经济转型之下,深挖煤炭行业投资机会,紧抓“两条主线”: 1)寻找新模式:景气虽进入低谷,却将催生服务升级和模式创新。

传统盈利模式已走向幻灭,在用户需求 和贸易模式的“双重升级”推动下,利用现代信息技术而孕育的创新盈利模式和平台正在搭建;而平台型盈 利模式的核心在于排他性,在于资源的集成能力;建议增持瑞茂通(600180),可参见《瑞茂通(600180) 深度报告:打造煤炭供应链综合服务平台的最佳标的》等系列跟踪报告; 2)开启新视角:节能虽是双刃剑,但将推动煤炭高效清洁利用发展:煤炭L底+政策开闸,催化新型煤化工 万亿投资;新型煤化工将是中央政府“十二五”、乃至“十三五”能源战略规划的重要一环,我们预计它将 带动3亿吨以上的煤炭需求; 建议参阅国泰君安煤化工系列深度报告:20131012《煤炭“新十年”,聚焦现代新型煤化工》、20131217《新 型煤化工开启千亿设备投资盛宴》等; 建议增持:瑞茂通(600180)近日公司股价创下2012年9月上市以来新高,我们重申增持评级,目标价15 元。

①公司是A股唯一的专业化煤炭供应链服务商,受益于行业加速整合和服务持续升级;②平台战略已被 上升至公司战略高度,2014年将从易到难大力推进,我们预计供应链金融线上平台有望率先推出,平台模 块囊括商业保理、融资租赁、金融授信等,服务对象不仅涵盖煤炭产业链上的所有企业,还将对其他金融机 构全面开放;而“线上+线下”煤炭贸易平台亦将提上日程,这对传统煤炭贸易模式的颠覆将超出市场想像; ③管理层执行力强,布局精准迅速,充分利用郑州、天津滨海、深圳前海等各地政策和区位优势,实现跨越 每日报告回放 式发展。

维持2013-15年EPS为0.50/0.66/0.86元的预测,重申增持评级,目标价15元。

催化剂:公司线 上平台推出、供应链产业新布局、后续利好政策出台【国泰君安】 行业专题研究:有色金属《有色:马年更需要伯乐(二)》2014-01-28 桑永亮(分析师) 刘华峰(研究助理) 021-38676052 021-38674752 sangyongliang@gtjas.com liuhuafeng@gtjas.com S0880511010034 S0880113090016 时光步入2014年,全球新技术革命浪潮延续了2013年如火如荼的发展态势,其中我们一直关注的的电动汽 车产业更是向成熟商业化的方向上快速迈进。

我们看到新年以来该行业的变化尤其明显,包括: 一、2014全球推出的电动车型变多,推出电动车的企业数量变多。

2013年底到2014年,几乎所有全球知名 汽车厂商都推出了自己的电动车车型。

除了纯电动车企业特斯拉外,曾经一度企图抑制电动车推广的老牌汽 车企业奔驰、宝马、通用等,也都积极的推出了自己性能优异的电动汽车。

二、电动车性能及适用性进一步提升,逐步迈入加速推广阶段。

与传统车相比,电动车外观科技感十足,满 足了众多感性消费者的需求;另外大多电动车在起步加速、舒适度方面超过燃油车;电动车原先的短板—— 续航里程短和安全性问题也都有了明显的进步。

我们认为随电池技术在2014、2015年继续进步,电动车的 适用性将进一步提升,从而迈入加速推广阶段。

三、价格持续向消费者可接受范围回落。

一方面,随技术进步,占电动车成本近一半的电池价格逐步回落; 另一方面,各车企电动车产量增长,规模效益也使电动汽车生产成本下降;再一方面,具有示范作用的特斯 拉在中国市场的售价没有如其他豪车那样提价,有利于电动车在这个全球最大的汽车市场推广。

四、政府支持力度在加强。

空气污染的压力让中国政府对电动汽车的支持力度加大,包括继续对电动车的补 贴,以及在公共交通、政府用车等领域优先推广等。

另外,在电桩等基建领域,政府也在大力投入。

受益标的:我们对2014、2015年电动车行业的判断是随技术进步及基建的完善,电动车在全球范围的推广 速度加快,行业层面将不断有亮点涌现。

电动车推广会大幅拉动碳酸锂、磁材的需求。

有色行业中受益标的 包括天齐锂业、赣锋锂业、正海磁材、中科三环等。

公司深度研究:蒙发利(002614)《医疗器械新军,健康管理新入口》2014-01-29 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:40.00 上次目标价:31.00 现价:28.18元 总市值:6763百万 李秋实(分析师) 李少思(研究助理) 010-59312730 021-38674710 liqiushi011821@gtjas.com lishaosi012363@gtjas.com S0880511110001 S0880112070036 上调12个月目标价至40元,给予增持评级。

我们预计2013-2015年EPS为0.46元、0.95元(+0.06)、1.33 元(+0.08),净利润分别同比增长300%、108%、40%;按医疗器械企业给予2014年业绩42倍估值,上调12 个月目标价至40元,给予增持评级。

请参考我们2014/1/12发表的报告《蒙发利:进军大健康,分享雾霾 肆虐下的商机》。

公司已转型为拥有互联网思维的家庭健康管理类医疗器械商,应享受医疗器械企业40倍以上的估值。

1)我 们判断,公司可能将按摩椅与移动互联结合,新按摩椅=家庭健康管理平台的入口,借助按摩产品获得健康 数据,搭载云端平台,开发增值服务;2)公司携手广州呼吸疾病研究所开展“呼吸系统传染病防控诊治新 技术及产品研发和产业化”项目,拟开发空气净化器、空呼吸系统疾病的辅助治疗仪器和设备,我们认为公 司未来可能借助钟南山的背书,从按摩椅制造商转型为呼吸系统医疗器械的领导者;3)公司证监会行业分 类已从“38”改为“35”类;WIND中“所属行业”已从C76 (电器机械及器材制造业)转为C7310 (医疗器 械制造业)。

空气净化器国家标准即将推出,蒙发利牵手钟南山或成为行业整合受益者。

钟南山同意将其持有的“呼研所” 商标无偿无限期授权给公司使用,我们认为公司有望借助钟南山学术地位背书打造专业空气净化器品牌。

我 们预计公司空气净化器2014年上半年上市,考虑到公司按摩椅在商超渠道的成功经验,以及公司与钟南山 的合作协议,我们判断公司可能同时在商超和医疗渠道推广空气净化器,预计2014-2015年分别贡献2.1 亿元和5.2亿元的收入。

风险提示:按摩器具出口波动风险;OGAWA国内推广低于预期风险。

公司更新:泸州老窖(000568)《业绩低于预期,预计14年上半年压力难减》2014-01-28 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:21.20 上次目标价:26.00 现价:17.38元 总市值:24367百万 每日报告回放 胡春霞(分析师) 柯海东(分析师) 021-38676186 0755-23976221 huchunxia@gtjas.com kehaidong013145@gtjas.com S0880511010015 S0880513050001 “增持”评级。

业绩低于预期。

行业景气下行,预计公司高档酒承压难改善,期待公司能调整策略改善动销。

中低档酒增收不增利,在2013年上半年高基数基础上,预计2014年上半年业绩压力仍大,我们下调2013、 2014年EPS预测为2.46、2.12元(此前3.14/3.01元)。

下调目标价至21.2元(对应2014年10倍PE), 维持“增持”评级。

业绩低于预期。

公司预告2013年营收、扣非后归属净利分别为105、34.4亿,同比增长-9.1%、-16.5%,EPS 为2.46元,扣非后EPS2.45元;据测算,2014年Q4单季营收、扣非后归属净利分别为23.5、7.4亿元, 同比增长-34%、-37%,业绩低于预期。

预计高档酒大幅下滑,期待公司调整策略改善动销。

国窖1573在2013年下半年逆市提价,终端调研显示全 年销量下滑幅度或超过50%,我们预计国窖1573占公司2013年毛利已低于40%。

我们认为大众消费取代政 务消费将是未来几年白酒行业的驱动因素,期待公司能调整策略,改善国窖1573的动销。

公司自5月份后 推广的“生命中那坛酒”超高端定制酒销售额接近10亿元,超高端定制酒消费频率低,市场空间有限,公 司在2013年12月份后推广力度放缓,我们预计在2014年该部分收入或放缓。

产品结构下移,中低档酒增收不增利。

我们预计窖龄、特曲等中档酒收入略有增长,头曲、二曲等中低档酒 收入增速超过10%,预计公司仍将积极推动渠道下沉,抢占份额,但竞争激烈,增收难增利。

风险分析:三公消费政策持续从严,行业竞争加剧 中小盘信息更新报告:《东土科技:收购军悦飞翔,打通国防装备供应渠道》2014-01-29 郝彪(分析师) 王稹(分析师) 刘逸飞(分析师) 021-38674943 021-38676720 021-38674938 haobiao@gtjas.com wangzhen@gtjas.com liuyifei010848@gtja.com S0880513090002 S0880511010043 S0880513080006 事件:东土科技公告以自有资金1500万元现金收购军悦飞翔51%的股权。

军悦飞翔具有成熟的国防装备市 场渠道。

结论:通过收购军悦飞翔将打通公司在国防装备方面的销售渠道,快速抢占装备领域近8亿的市场。

工控信 息安全产品有望在2014上半年发布,引领公司进入百亿级的新市场。

电网行业招标延迟对业绩的影响将在 2014年消除,国产替代背景下公司将重回快速增长轨道。

我们将2013-2015年EPS由0.60元、0.95元、1.39 元调整为0.46元、0.78元、1.16元,将目标价由34.16元下调为33.68元,对应13/14/15年73倍/43倍 /29倍PE(国产替代主要标的2014年wind平均预期PE在46倍),维持增持评级。

分析: 收购军悦飞翔打通国防装备供应渠道,快速抢占近8个亿的市场:根据公告,军悦飞翔主要从事数字视频技 术和通信技术应用,拥有优秀的国防装备销售团队和成熟稳定的国防装备市场渠道,业务涵盖集团客户专线 接入、光传输网接入层组网、安防视频接入、数据加密和防护等多个领域,与东土在渠道方面有较强的互补 性。

目前工业以太网交换机已经广泛应用于现代大型舰艇、船舶、飞机等领域,合并军悦将完善公司的国防 装备销售渠道,快速抢占国防装备领域近8个亿的市场。

工控信息安全产品的发布将打开公司新的成长空间:工控系统一般广泛应用在工业设备、国防设施、能源网 络、水力分配,汽车交通、化工、甚至公共和私人建筑中,传统的工控系统是一个封闭的孤立系统,因而其 信息安全问题并没有引起重视。

在“震网”病毒袭击伊朗核电站后,工业信息安全由于可以导致生产瘫痪, 甚至造成人员伤亡、环境破坏等重大事故,受到全球高度重视,国内工控信息安全预计将会是百亿以上的市 场。

东土已在工业控制领域的网络安全新产品、新技术方面做了研发布局,我们预计公司工控信息安全产品 有望在2014上半年发布,将成为二级市场最早推出工控信息安全产品的公司之一,抢占工控安全蓝海。

电网行业的波动影响因素将在2014年消除,业绩重回高速发展轨道:电网行业2013年招标延迟对公司的收 入影响预计在4500万左右,目前电网行业在公司收入的构成占比预计已经下降到30%,电网行业波动对公 司的影响在2014年将大幅减弱,在海外市场、石化、国防装备等新领域以及国产替代趋势的带动下,我们 预计公司业务将重回快速发展轨道。

核心风险:工业交换机国产化不及预期 新债定价分析:《13国开18(增5)债券定价分析》2014-01-28 徐寒飞(分析师) 021-38674711 xuhanfei013284@gtjas.com S0880513060001 每日报告回放 闵帅(研究助理) 021-38676055 minshuai013522@gtjas.com S0880113090034 发行信息: 13国开18(增5)剩余期限为0.2年,预计发行量为100亿元,到期日为2014年4月11日, 招标日期为2014年1月28日,采用荷兰式价格招标方式发行。

市场环境: 汇丰PMI预览显示经济疲软持续加剧。

2014年1月份的汇丰PMI预览值连续第四个月出现环比下降,且环 比降幅较上月有所加大,且自2013年7月份以来首次跌落50,至49.6,显示经济疲软信号进一步加剧,从 基本面角度为利率市场形成边际利好支撑。

食品节日期间不涨反降再度拉低通胀预期:仔猪、生猪和猪肉价格均继续加速回落,且春节期间,食用农产 品价格指数于上周大幅下降,并未表现出明显的季节性通胀压力,综合央行在近期的各项会议纪要中均淡化 了控通胀的政策目标,使得通胀因素并不会对债券市场形成压力。

央行或继续OMO投放资金,维稳资金面。

在央行SLF操作和逆回购的持续影响下,资金面进一步走缓,各期 限资金利率亦继续不断下行,昨日资金利率转而有所回升,但总体并未感觉显著承压,加之今日央行再次通 过OMO投放资金的概率较大,预计今日资金面相对宽松,一级市场资金压力不大 投标建议:建议剩余期限仅为0.2年的国开增发债的投标利率区间为5-5.05%。

逻辑及原因: 在基本面回落和通胀压力偏小的中期支撑下,央行释放短期资金以维持适度流动性改善了市场投资者的普遍 预期,在高收益资产风险持续爆发背景下,机构投资者的风险偏好亦在继续回落,加之今日央行或继续逆回 购操作投放资金,一级市场继续向好,但本期国开债仅剩0.2年,期限偏短,招标结果或不及此前利率产品 火爆。

每日报告回放 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

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本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。

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本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

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本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。

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评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的12个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对 同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究 上海深圳北京 地址上海市浦东新区银城中路168号上海 银行大厦29层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街28号盈泰中 心2号楼10层 邮编200120518026100140 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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