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煤炭行业研究报告:上海证券-2008年1月中国煤炭行业投资策略:煤炭消费旺季到来-071226

研报作者:严浩军 来自:上海证券 时间:2007-12-27 23:21:04
  • 股票名称
    煤炭行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    00***22
  • 研报出处
    上海证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    有吸引力
  • 研报大小
    3,813 KB
研究报告内容

AA 投资策略要点 11月份,全国原煤产量较去年同期增长8.5%,其中,国有重点增幅较快,为9.4%,与 此同时,全国煤炭铁路运量同比增幅回落至4.5%。

国有重点煤矿累计销售煤炭同比增 长16.9%,煤炭价格维持小幅攀升,由于销售收入总额增幅开始回升,行业利润总额增 幅下降趋势开始趋缓。

由于目前正值冬季煤炭消费高峰,这将对煤炭旺盛需求将形成有力支撑,节日储备因素 也会有助于煤炭供求市场的活跃,安全生产问题对煤炭市场的影响将有所加深,乡镇煤 矿主动放假将在一定程度上影响煤炭供给。

2007年12月份,煤炭行业涨幅较小,煤炭指数涨幅约为7.26%,略低于同期沪深300 指数9.31%的涨幅。

12月份,煤炭上市公司股票均出现了不同程度的上涨。

其中,以st 平能和国际实业涨幅最大。

维持行业投资评级为“有吸引力”。

考虑到目前煤炭市场正处于阶段性的需求旺季,以 及安全问题和假期因素对于煤炭供给的影响,将会对煤炭市场价格的高位攀升产生积极 作用,并且上市公司正积极收购资产或延伸煤炭产业链以获得发展空间,因此我们维持 行业投资评级为“有吸引力”。

建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。

1月份的投资机会来自于延伸煤炭产 业链、收购大股东资产、价格上涨带来盈利能力回升的公司,如兰花科创、神火股份、 金牛能源、兖州煤业、开滦股份、大同煤业、平煤天安、山西焦化、安泰集团等。

煤炭行业重点公司投资评级(CNY,2007年12月25日) 公司名称股票代码股价 EPS PER 投资评级 06A 07E 08E 06X 07X 08X 兖州煤业60018821.880.360.560.6860.5039.3932.15跑赢大市 平煤天安60166643.580.001.071.2826.3440.5634.04跑赢大市 神火股份00093350.901.591.622.0931.9931.4624.36跑赢大市 大同煤业60100129.960.600.791.0049.9537.8930.10跑赢大市 国阳新能60034849.011.291.381.4937.9235.6332.87跑赢大市 开滦股份60099740.490.981.081.3641.3437.4929.73跑赢大市 金牛能源00093728.110.770.790.9536.4335.7529.65跑赢大市 上海能源60050829.820.760.800.9139.2537.2232.92跑赢大市 兰花科创60012346.551.371.541.9333.8830.1624.07跑赢大市 煤气化00096832.330.590.631.1054.3750.9229.38跑赢大市 煤炭消费旺季到来 报告日期2007-12-26 行业分析师 严浩军 Tel 862165083909 Email yanhaojun73@hotmail.com 行业 煤炭采选业 行业收入利润增长(07年1-8月) 销售收入(亿元) 5758.58 增长率31.25% 利润总额(亿元) 553.93 增长率41.22% 报告编号 YHJ07-MIT12 相关报告 YHJ07-MIT11 YHJ07-MIT09 最近6个月煤炭行业指数与沪深300 指数比较 ——2008年1月中国煤炭行业投资策略 月度行业策略 投资评级 有吸引力-维持 2 月度行业策略 07年11月份煤炭行业运行态势分析 全国原煤产量同比增速有小幅提高。

11月份,全国原煤产量共计完成23586.9 万吨,同比增加1857.7万吨,与去年同期相比增长8.5%,而10月份这一数据 为8.2%。

其中,国有重点涨幅快于全国水平,共计完成产量11200.1万吨,同 比增加959.1万吨,增长9.4%;国有地方共计完成产量3100.2万吨,同比增 加107.3万吨,增长3.6%;国有乡镇煤矿累计完成产量9286.6万吨,同比增 加791.3万吨,增长9.3%。

全国煤炭铁路运量有所降低,同比增速环比继续下滑。

11月份,全国煤炭铁路 运量共计完成9964.3万吨,同比增加432.1万吨,增长4.5%。

从5月份以来 的数据来看,煤炭铁路运量第一次在1亿吨以下,这充分说明铁路运输状况短 期内很难有较大的改善,而且与10月份的5.4%的同比增速相比有所下降。

国有重点煤矿销售煤炭增幅远高于原煤产量增幅。

11月份,国有重点煤矿共计 销售煤炭10075万吨,同比增加1453万吨,增长16.9%,高于同期国有重点 煤矿累计原煤产量9.4%的增幅。

其中,供电力共计3130万吨,同比增加345 万吨,增幅12.4%;供冶金643万吨,同比增加62万吨,增幅10.7%。

全国市场交易煤平均价格仍在加速上升。

11月份,全国市场交易煤平均价格延 续了近几个月以来的升势,达到440元/吨,与去年同期相比增长了9.56%。

这 个价格不仅是今年以来的最高价格,而且其同比涨幅也是达到了今年以来的最 高点。

煤炭行业销售收入增长率略有回升,利润总额增长率回落速度趋缓。

由于煤炭 产销量和价格的持续上涨,煤炭行业产品销售收入的增长率继续保持了较高的 水平,2007年1-8月的累积增幅达到31.25%,已较1-5月的30.61%有所回升, 而由于煤炭企业的成本上升较快,煤炭行业利润总额1-8月的累积增幅为 41.22%,比1-5月份的43.12%仍然略有下降,但降速有所趋缓。

图1:全国煤炭开采及洗选业产品利润总额及同比增长(单位:百万元) 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 2006年2007年增速(%) 资料来源:聚源数据工作站,上海证券研发中心。

07年12月份煤炭行业股票市场表现分析 煤炭行业指数上升幅度略小于沪深300指数,煤炭上市公司股票均出现了不同 程度的上涨。

2007年12月份,煤炭行业涨幅较小,煤炭指数涨幅约为7.26%, 略低于同期沪深300指数9.31%的涨幅。

12月份,以st平能和国际实业涨幅 3 月度行业策略 最大,分别为19.28%和18.65%,这是因为,一方面,这2只股票绝对股价较 低,另一方面,他们都还有值得关注的事项。

st平能因国电集团成为实际控制 人后,资产注入进程将可能加快;而国际实业将投资参股设立新疆潞安能源化 工有限公司,在新疆准东奇台县大井东南煤矿区投资建设一座300万吨/年现 代化矿井,并将适时启动煤基油合成项目和发供电项目,最终在奇台县建成煤- 电-油一体化经济园区。

(详见表1)。

图2:2007年12月煤炭指数表现 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12月3日12月8日12月13日12月18日12月23日 煤炭与消费用燃料沪深300 资料来源:Wind,上海证券研发中心。

表1:煤炭行业重点公司市场表现(CNY) 2007-12-252007-12-3 公司名称股票代码 股价股价 涨幅(%) ST平能00078014.9112.519.28 国际实业00015914.8912.5518.65 露天煤业00212848.1541.516.02 恒源煤电60097148.1541.6815.52 安泰集团60040819.3116.9713.79 煤气化00096832.3328.712.65 平煤天安60166643.5838.8312.23 盘江股份60039514.4512.9711.41 兖州煤业60018821.8819.6811.18 兰花科创60012346.5541.8811.15 西山煤电0009836256.459.83 国阳新能60034849.0144.89.40 潞安环能60169970.0465.27.42 大同煤业60100129.9627.947.23 山西焦化60074019.9518.656.97 神火股份00093350.947.936.20 上海能源60050829.8228.853.36 中国神华60108865.9764.662.03 金牛能源00093728.1127.771.22 资料来源:Wind,上海证券研发中心。

4 月度行业策略 08年1月份煤炭行业运行趋势展望 冬季煤炭消费高峰对煤炭旺盛需求将形成有力支撑。

随着冬季气温的逐渐下 降,水电生产的进一步萎缩,电力供应对火电出力的依赖程度会持续加大,冬 季煤炭消费水平在未来的一段时期内还将进一步升高,电力系统的煤炭采购也 将随之增加,这将有利于煤炭供求保持活跃,甚至支持市场煤炭价格继续上行。

节日储备因素也会有助于煤炭供求市场的活跃。

2008年的春节即将到来,煤炭 市场会因为煤炭消费企业增加“节日储备”而变得更加活跃,煤炭价格一般也 会达到或创造历史新高。

煤炭供求有望在2008年1月现一段高峰期,市场煤 炭价格极有可能再度冲高。

安全生产问题对煤炭市场的影响将有所加深。

由于近期的12月5日山西省临 汾市洪洞县新窑煤矿的爆炸事故的震撼,各级政府对煤矿安全生产治理和整顿 工作将不得不再次加大力度,煤矿安全生产问题对原煤生产及产量的影响将得 到更多体现,山西等局部地区煤炭资源偏紧的状况将可能延续,这将对这段时 期市场煤炭价格的高位运行形成长久的支撑作用。

乡镇煤矿主动放假将在一定程度上影响煤炭供给。

由于春节将至,煤矿工人将 陆续返乡过年,乡镇煤矿也会主动放假,而且假期一般将会持续2周左右,这 将在一定程度上减少煤炭的产量。

08年1月份煤炭行业重点公司投资建议 维持行业投资评级为“有吸引力”。

目前国内煤炭行业07-08年度的平均市盈 率水平已经达到45.52倍和35.48倍,略高于香港市场39.13倍和31.74倍的 平均市盈率水平,仍然远远高于国外市场27.36倍和20.13倍的平均市盈率水 平。

考虑到目前煤炭市场正处于阶段性的需求旺季,以及安全问题和假期因素 对于煤炭供给的影响,将会对煤炭市场价格的高位攀升产生积极作用,并且上 市公司正积极收购资产或延伸煤炭产业链以获得发展空间,因此我们维持行业 投资评级为“有吸引力”。

建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。

1月份的投资机会仍然来自 于收购大股东资产、延伸煤炭产业链、价格上涨带来盈利能力回升的公司,如 兰花科创、神火股份、金牛能源、兖州煤业、开滦股份、大同煤业、平煤天安、 山西焦化、安泰集团等。

收购大股东资产。

大同煤业主导产品动力煤的价格将充分受益于电煤价格的市 场化改革,并且日前和国电电力宣布将共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公 司开采煤炭资源,此外公司拟发行H股募资收购大股东资产。

延伸煤炭产业链。

缴纳煤炭工业可持续发展基金不会对兰花科创的业绩增长产 生重大影响,公司正积极向煤化工领域拓展;神火股份由于完成了对于神火铝 业的收购,其产能和业绩将有较大程度的提高;兖州煤业正积极推进项目收购 和煤化工建设,此外,公司还向电力行业拓展,即将与华电国际以及邹城市城 市资产经营公司共同出资建设,经营及管理邹县发电厂第四期工程的两台发电 量各为1000兆瓦的超超临界燃煤发电组。

金牛能源出煤炭主业以外,公司的 水泥和玻纤业务也均处于景气周期,而且,公司已经开始了向下游产业链延伸 5 月度行业策略 的战略,目前有甲醇和干焦碳两个拟投资项目;开滦股份也拟增发募11亿建 焦化项目。

价格上涨带来盈利能力提升。

2008年煤炭产运需衔接合同汇总会已经落下帷 幕。

其中电煤合同价普遍上涨10%,炼焦煤上涨20%,因此,我们建议关注以 动力煤为主的大同煤业、兖州煤业,以及优质炼焦煤为主的西山煤电、平煤天 安等。

此外,经过几次提价,目前焦炭生产企业的盈利水平正进一步好转,煤 气化、山西焦化、安泰集团都将受益于此。

附表:中国煤炭行业重点公司国内外市场相对估值比较 股票名称股票代码货币2007-12-25 EPS PER 股票价格06A 07E 08E 06X 07X 08X 中国神华601088 CNY 65.970.001.051.3372.2062.6349.77 兖州煤业600188 CNY 21.880.360.560.6860.5039.3932.15 西山煤电000983 CNY 62.000.840.951.2873.5465.4648.36 平煤天安601666 CNY 43.580.001.071.2826.3440.5634.04 潞安环能601699 CNY 70.041.461.521.9547.8646.1436.01 露天煤业002128 CNY 48.150.000.740.8739.7765.3955.66 神火股份000933 CNY 50.901.591.622.0931.9931.4624.36 大同煤业601001 CNY 29.960.600.791.0049.9537.8930.10 国阳新能600348 CNY 49.011.291.381.4937.9235.6332.87 开滦股份600997 CNY 40.490.981.081.3641.3437.4929.73 金牛能源000937 CNY 28.110.770.790.9536.4335.7529.65 上海能源600508 CNY 29.820.760.800.9139.2537.2232.92 兰花科创600123 CNY 46.551.371.541.9333.8830.1624.07 ST平能000780 CNY 14.910.420.230.2535.2964.0259.21 煤气化000968 CNY 32.330.590.631.1054.3750.9229.38 恒源煤电600971 CNY 48.151.011.131.3047.5142.5736.95 盘江股份600395 CNY 14.450.240.250.4260.8257.8034.40 国际实业000159 CNY 14.890.200.380.7876.1038.9519.01 国内市场样本均值48.0645.5235.48 YANZHOUCOAL MININGCO-H 1171 HKD 15.420.480.630.7032.1324.4822.03 CHINACOAL ENERGYCO - H 1898 HKD 24.100.390.440.6061.7954.7740.17 CHINASHENHUA 1088 HKD 46.900.971.231.4248.3538.1333.03 6 月度行业策略 ENERGYCO - H 中国香港市场均值47.4239.1331.74 CONSOL ENERGYINC CNXUSUSD 72.752.202.352.9933.0730.9624.33 ALPHANATURAL RESOURCESINC ANRUSUSD 33.532.000.991.3016.7733.8725.79 PEABODY ENERGYCORP BTUUSUSD 60.102.082.483.4228.8924.2317.57 MASSEY ENERGYCO MEEUSUSD 36.140.501.391.7272.2826.0021.01 ARCHCOALINCACIUSUSD 43.681.801.632.8224.2726.8015.49 NATURAL RESOURCE PARTNERSLP NRPUSUSD 32.871.741.511.6818.8921.7719.57 PENNVIRGINIA RESOURCE PARTN PVRUSUSD 24.281.561.621.7015.5614.9914.28 FOUNDATION COALHOLDINGS INC FCLUSUSD 52.350.671.302.2878.1340.2722.96 国外市场样本均值35.9827.3620.13 数据来源:公司报告,上海证券研发中心,BLOOMBERG;相关公司06EPS经过除权处理。

7 月度行业策略 分析师承诺 严浩军分析师:煤炭行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业能力,该报告是在独立、客观的情况下出具的,并清晰地 表达了本人的观点。

本人在执业过程中,遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度,恪守独立诚信、 谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则,为投资者提供专业服务。

重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也 不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价 或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的关联机构或 个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海证券有限责任公司所有。

未获得上海证券有限责任公 司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如遵循原文本意地引用、刊发,需注明出处为“上海证券 研发中心”。

上海证券投资评级体系与评级定义 类别分级定 义 超强大市Superperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数20%以上 跑赢大市Outperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数10%以上 大市同步In-Line分析师预计,未来6个月内,股价表现将介于沪深300指数±10%之间 股票投资 评级 落后大市Underperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将弱于沪深300指数10%以上 有吸引力Attractive分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将强于沪深300指数5%以上 中性Neutral分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将介于沪深300指数±5%之间 行业投资 评级 谨慎Cautious分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将弱于沪深300指数5%以上 8 月度行业策略 上海证券有限责任公司研究发展中心 周侃 研发中心副总经理 (021)65073312 zhoukan@sigchina.com 林琳 研发中心总经理助理 (021)65074860 linlin@sigchina.com 张瑾 基金分析师 (021)65089373 zhangjing@sigchinal.com 许瑾 宏观经济分析师 (021)65089373 xujing@sigchian.com 李波 石油化工行业分析师 (021)65088041 libo@sigchina.net 郭昌盛 食品饮料、农业行业首席分析师 (021)65082471 guochangsheng@sigchina.com 邓永康 IT行业分析师 (021)65073744 dengyongkang@sigchina.com 朱立民 钢铁行业分析师 (021)65082471 zhuliming@sigchina.com 彭蕴亮 医药行业分析师 (021)65082401 pengyunliang@sigchina.com 严浩军 煤炭、公用事业行业分析师 (021)65083909 yanhaojun@sigchina.com 平敬伟 机械行业分析师 (021)65082401 Pingjingwei@sigchina.com 刘丽 商业零售、餐饮旅游行业分析师 (021)65076608-221 liuli@sigchina.com 冀丽俊 交通运输行业分析师 (021)65076608-221 Jilijun@sigchina.com 齐敏华 轻工造纸行业分析师 (021)65078012 qiminhua@sigchina.com 郭敏 金融行业分析师 (021)65073744 guoming@sigchina.com 牛品 电力行业分析师 (021)65072479 niupin_elec@yahoo.cn 陈启书 IT行业分析师 (021)65072479 mymaillno@hotmail.com 李华铮 有色金属行业分析师 (021)65079525 leehz_nk@yahoo.com.cn 沈莉 房地产行业分析师 (021)65079525 Ch57261821@yahoo.com.cn 郭燕玲 策略分析师 (021)65082465 guoyanling@sigchinal.com 邬文潮 策略分析师 (021)65076608-226 wuwenchao@sigchina.com 蔡钧毅 策略分析师 (021)65076608-226 caijunyi@sigchina.com 杨明 策略分析师 (021)65076608-226 yangming@sigchina.com 俞佐杰 数量分析师 (021)65076608-206 yuzuojie@sigchina.com 王芬 策略分析师 (021)65083909 Wangfeng@sigchina.com 张军 国债分析师 (021)65076608-208 zhangjun@sigchina.com 王宇帆 综合 (021)65076608-203 wangyufan@sigchina.com 9 月度行业策略 鲁雯 综合 (021)65076608-203 luwen@sigchina.com

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