煤炭开采行业：中泰证券-煤炭开采行业周报：短期调整不改行业景气大方向-210918

证券研究报告/行业周报2021年09月18日 煤炭开采短期调整不改行业景气大方向 评级：增持（维持） 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 电话： Email：chenchen@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数量36 行业总市值(百万元) 1,270,523 行业流通市值(百万元) 363,377 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<煤炭行业周思考09011：对本轮煤炭股大涨的 简单探讨>>2021.09.12 重点公司基本状况 简称股价 (元) EPSPE PB 评级201920202021E 2022E 20192020 E 2021E 2022E 山西焦化9.880.310.561.221.2531.417.78.17.92.07买入 昊华能源11.540.220.041.521.6652.5288.57.67.01.67买入 兰花科创12.130.580.331.621.9320.937.07.56.31.21买入 兖州煤业31.231.761.463.163.3817.721.49.99.23.01买入 陕西煤业14.931.181.541.711.8412.79.78.78.12.08买入 潞安环能16.020.800.652.412.4920.024.66.66.41.58买入 山西焦煤12.690.540.481.071.0923.426.611.911.62.52买入 淮北矿业16.151.681.602.462.679.610.16.66.01.58买入 备注：股价为9月17日收盘价 投资要点 投资策略：上周煤炭开采板块（中信）下跌3.39%，略跑输沪深300 （-3.14%），我们认为煤炭资产的价值重估正当时，短期调整不改行业景 气大方向。

短期半年维度来看，煤价风险小（行业供需缺口明显，各环节 库存处于历史低位，补库需求大），煤企业绩好（上半年剔除神华后煤企 归母净利润同比上涨94%，Q3、Q4业绩预计环比Q2更佳），板块投资的 性价比非常高。

中长期来看，行业缺乏规划投资且碳达峰碳中和政策影响 下资本开支意愿进一步降低，行业进入供应短缺周期，而伴随整体经济增 长电力需求依然能保持正增长，供需错配、高位煤价可能将是常态，存量 产能就是高额利润，但当前常态高煤价下面，很多公司常态利润对应PE 估值仅为3-5倍，因此煤炭资产价值重估这个逻辑还没有结束，煤炭板块 回调可能就是机会。

动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、 中煤能源、中国神华。

冶金煤股建议关注：山西焦化、潞安环能、山西焦 煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份。

无烟煤建议关注：兰花科创。

焦炭 股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

动力煤方面，煤矿销售供不应求，价格高位运行。

本周秦港山西产5500 大卡动力煤价格1327.50元/吨，周环比上涨130元/吨。

供给方面，鄂尔 多斯个别矿由于缺票暂停销售，榆林地区部分矿停产2-3天，整体增产效 果仍不理想，煤化工及冬季供暖补库存积极，煤矿销售供不应求，产地煤 价继续偏强势运行。

进口方面，受国内高煤价影响，海运煤采购积极性升 温，但印尼主产区受洪水影响，煤炭生产及发运放缓，印尼动力煤价延续 上涨。

需求方面，冬季供暖需求及建材、化工、钢铁等行业生产黄金期到 来，整体需求旺盛，而为期20天的大秦线秋季集中检修将至，供需矛盾 依旧，煤价高位运行。

展望后市，虽政策风险加大，但供需紧张局面依旧 难缓解，各环节库存低位，叠加工业生产黄金周期到来，终端需求强劲支 撑价格高位运行，煤价风险小。

炼焦煤方面，港口价格达到4250元/吨，价格创历史新高。

本周京唐港山 西产主焦煤库提价（含税）4250元/吨，周环比上涨200元/吨，年内累 计涨幅2600元/吨，价格再创新高。

供应方面，除乡宁事故煤矿仍在停产 外山西临汾地区其它煤矿多已恢复生产,但在供应增量有限的情况下，价 格屡创新高。

进口煤方面，周二恢复通关以后，近两日单日通关维持在 160-170车，短盘运费继续上涨，部分报价已上涨至1900元/吨，受国内 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 煤炭开采Ⅱ(申万)沪深300 行业周报 炼焦煤情绪影响，目前口岸蒙5#原煤主流报价在现汇价3100-3150元/吨。

需求方面，受环保检查及能耗双控等因素影响，山东多数焦企以及山西、 江苏地区部分焦企产能利用率在50%左右，叠加市场恐高情绪增加，下游 焦企开始控制采购节奏，库存出现小幅累积。

焦炭方面，供应收紧焦炭第十一轮提涨落地。

供应方面，受能耗以及环 保持续管控，多地焦企出现较大幅度限产，供应紧张态势延续，焦企库存 多保持低位或者零库存状态，钢厂落实涨价助推第十一轮提涨落地，累积 涨幅1560元/吨。

需求方面，钢厂焦炭库存低位，增库吃力，但考虑粗钢 减产政策落实、采暖季限产以及冬奥会临近，同时受市场恐高情绪影响， 市场供需矛盾稍有缓解，价格稳中偏强。

展望后市，随着减产、限产政策 落实以及冬奥会临近，钢厂近期开工率持续下滑，叠加焦企大幅限产管控 趋严，市场供需矛盾将稍有缓解，焦炭市场或将维稳运行。

动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加。

（1）截至9月17日，秦皇岛港 5500大卡山西产动力煤价格1327.50元/吨，周环比上涨130元/吨。

（2）截至9月17日，纽卡斯尔动力煤价为182.6美元/吨，周环比上 涨2.76%。

（3）截至9月18日，秦皇岛港铁路调入量47.6吨，周环比 增加0.3万吨。

（4）截至9月18日，秦皇岛港库存394.00万吨， 周环比增加19.00万吨；广州港库存245.0万吨，周环比减少1.40 万吨。

焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加。

（1）截至9月17日， 京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为4250元/吨，周环比上涨200元/ 吨。

（2）截至9月17日，峰景矿硬焦煤价格405.75美元/吨,周环比上 涨12.63%。

（3）截至9月17日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库 存716.84万吨，周环比增加10.64万吨。

焦炭：价格上涨，焦化厂开工率下降。

（1）截至9月17日，唐山地区二 级冶金焦价格为4160元/吨，周环比上涨200元/吨。

（2）截至9月17 日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率65.11%，周环比下降3.07%。

(3)截至9月17日，全国高炉开工率55.66%，周环比下降0.83%。

（4） 截至9月17日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产 能>200万吨）焦炭总库存23.32万吨，周环上升0.3万吨。

行业要闻回顾：（1）双节助力焦炭第十一轮提涨基本落地（2）两协会 组织国内重点煤炭企业发出联合倡议书（3）8月份全国原煤产量33524 万吨同比增长0.8% 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等； 煤炭进口影响风险。

行业周报 内容目录 投资策略：短期调整不改行业景气大方向........................................................ 动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加............................................................ 国内煤价：秦皇岛港动力煤价格上涨...................................................... 库存：秦皇岛煤炭库存增加.................................................................... 焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加............................................. 价格：国内港口价格上涨、国际炼焦煤价格大幅上涨............................ 库存：炼焦煤港口库存环比增加，焦化厂焦煤库存环比增加................. 焦炭：价格上涨，焦化厂开工率下降............................................................. 价格：焦炭价格上涨、螺纹钢价格上涨................................................ 供需：焦化厂生产率环比下降，全国高炉开工率周环比下降............... 库存：钢厂焦炭库存环比下降，焦化企业库存环比上升....................... 上周行业重要事件回顾................................................................................... 双节助力焦炭第十一轮提涨基本落地.................................................. 两协会组织国内重点煤炭企业发出联合倡议书..................................... 8月份全国原煤产量33524万吨同比增长0.8% ................................... 风险提示......................................................................................................... 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值.................................................................... 图表2：本周秦皇岛动力煤价格上涨................................................................ 图表3：本周山西地区动力煤价格持平............................................................ 图表4：本周国际动力煤价格上涨.................................................................... 图表5：本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加................................................. 图表6：本周秦皇岛港口煤炭库存环比增加..................................................... 图表7：沿海电厂煤炭可用天数环比上升（9月14日） .................................. 图表8：长江港口煤炭库存环比减少（万吨） ................................................. 图表9：本周京唐港主焦煤库提价上涨............................................................ 图表10：本周国际炼焦煤价格大幅上涨........................................................... 图表11：港口炼焦煤库存环比增加.................................................................. 图表12：焦化厂炼焦煤库存环比增加.............................................................. 图表13：本周唐山地区焦炭价格上涨............................................................ 图表14：本周螺纹钢现货价格环比上涨......................................................... 图表15：本周全国独立焦化厂生产率环比下降.............................................. 图表16：分类焦化厂开工率情况.................................................................... 行业周报 图表17：本周全国高炉开工率周环比下降..................................................... 图表18：螺纹钢主要钢厂开工率环比下降..................................................... 图表19：国内样本钢厂焦炭库存环比下降..................................................... 图表20：焦化厂合计焦炭库存环比上升......................................................... 行业周报 投资策略：短期调整不改行业景气大方向 动力煤方面，煤矿销售供不应求，价格高位运行。

本周秦港山西产5500 大卡动力煤价格1327.50元/吨，周环比上涨130元/吨。

供给方面，鄂 尔多斯个别矿由于缺票暂停销售，榆林地区部分矿停产2-3天，整体增 产效果仍不理想，煤化工及冬季供暖补库存积极，煤矿销售供不应求， 产地煤价继续偏强势运行。

进口方面，受国内高煤价影响，海运煤采购 积极性升温，但印尼主产区受洪水影响，煤炭生产及发运放缓，印尼动 力煤价延续上涨。

需求方面，冬季供暖需求及建材、化工、钢铁等行业 生产黄金期到来，整体需求旺盛，而为期20天的大秦线秋季集中检修将 至，供需矛盾依旧，煤价高位运行。

展望后市，虽政策风险加大，但供 需紧张局面依旧难缓解，各环节库存低位，叠加工业生产黄金周期到来， 终端需求强劲支撑价格高位运行，煤价风险小。

炼焦煤方面，港口价格达到4250元/吨，价格创历史新高。

本周京唐港 山西产主焦煤库提价（含税）4250元/吨，周环比上涨200元/吨，年内 累计涨幅2600元/吨，价格再创新高。

供应方面，除乡宁事故煤矿仍在 停产外山西临汾地区其它煤矿多已恢复生产,但在供应增量有限的情况 下，价格屡创新高。

进口煤方面，周二恢复通关以后，近两日单日通关 维持在160-170车，短盘运费继续上涨，部分报价已上涨至1900元/吨， 受国内炼焦煤情绪影响，目前口岸蒙5#原煤主流报价在现汇价 3100-3150元/吨。

需求方面，受环保检查及能耗双控等因素影响，山东 多数焦企以及山西、江苏地区部分焦企产能利用率在50%左右，叠加市 场恐高情绪增加，下游焦企开始控制采购节奏，库存出现小幅累积。

焦炭方面，供应收紧焦炭第十一轮提涨落地。

供应方面，受能耗以及 环保持续管控，多地焦企出现较大幅度限产，供应紧张态势延续，焦企 库存多保持低位或者零库存状态，钢厂落实涨价助推第十一轮提涨落地， 累积涨幅1560元/吨。

需求方面，钢厂焦炭库存低位，增库吃力，但考 虑粗钢减产政策落实、采暖季限产以及冬奥会临近，同时受市场恐高情 绪影响，市场供需矛盾稍有缓解，价格稳中偏强。

展望后市，随着减产、 限产政策落实以及冬奥会临近，钢厂近期开工率持续下滑，叠加焦企大 幅限产管控趋严，市场供需矛盾将稍有缓解，焦炭市场或将维稳运行。

投资策略：上周煤炭开采板块（中信）下跌3.39%，略跑输沪深300 （-3.14%），我们认为煤炭资产的价值重估正当时，短期调整不改行业 景气大方向。

短期来看，煤价风险小（行业供需缺口明显，各环节库存 处于历史低位，补库需求大），煤企业绩好（上半年剔除神华后煤企归 母净利润同比上涨94%，Q3、Q4业绩预计环比Q2更佳），板块投资的性 价比非常高。

中长期来看，行业缺乏规划投资且碳达峰碳中和政策影响 下资本开支意愿进一步降低，行业进入供应短缺周期，而伴随整体经济 增长电力需求依然能保持正增长，供需错配、高位煤价可能将是常态， 存量产能就是高额利润，但当前常态高煤价下面，很多公司常态利润对 应PE估值仅为3-5倍，因此煤炭资产价值重估这个逻辑还没有结束，煤 炭板块回调可能就是机会。

动力煤股建议关注：昊华能源（市场化定价， 业绩弹性非常大）；兖州煤业（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标 的）；陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；中煤 能源（煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性）；中国神华 行业周报 （煤企巨无霸，业绩稳定高分红）。

冶金煤建议关注：山西焦化（持股 中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大）；潞安环能（市场煤占比高， 业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮 北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩 增长点齐头并进）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效 空间大）；盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）。

无烟煤建议关注：兰花科创（煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤 价弹性大）；焦炭股建议关注：开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）； 金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）； 中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；陕西黑猫（成长逻 辑强，量价齐升）。

图表1：重点公司盈利预测与估值 来源：wind、中泰证券研究所 备注：股价取2021年9月17日收盘价；标注（+）的公司为中泰煤炭团队预测EPS，其他为wind一致预期。

公司代码公司名称股价（元） 18A 19A 20A 21E 22E 23E 18A 19A 20A 21E 22E 23E评级 601088.SH中国神华（+） 21.622.212.171.972.622.742.84101011888买入 601225.SH陕西煤业(+) 14.931.101.181.541.711.841.92141310988买入 600188.SH兖州煤业(+) 31.231.611.761.463.163.383.501918211099买入 601101.sh昊华能源（+） 11.540.630.220.041.521.661.991852289876买入 601001.SH晋控煤业13.270.390.540.521.431.391.473425269109未评级 601898.SH中煤能源9.150.260.420.450.830.830.88352220111110未评级 600985.SH淮北矿业（+） 16.151.681.681.602.462.672.86101010766买入 000983.SZ山西焦煤(+) 12.690.570.540.481.071.091.12222327121211买入 600395.SH盘江股份(+) 10.270.570.660.520.710.830.94181620141211买入 601666.SH平煤股份（+） 10.580.300.500.600.981.021.06352117111010买入 601699.SH潞安环能（+） 16.020.890.800.652.412.492.58182025766买入 无烟煤600123.SH兰花科创（+） 12.130.950.580.331.621.932.24132137765买入 600740.SH山西焦化(+) 9.881.210.310.561.221.251.2883118888买入 603113.SH金能科技(+) 21.481.881.131.282.012.762.961119171187买入 600997.SH开滦股份（+） 10.570.860.720.681.311.411.46121516877增持 601015.SH陕西黑猫（+） 9.240.260.020.170.710.820.943646254131110增持 000723.SZ美锦能源11.650.440.230.170.630.590.70265169182017未评级 20473910109 剔除异常（负值及超过500）后平均20473910109 PE 简单平均 分类 焦煤 动力煤 EPS 焦炭 行业周报 动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加 国内煤价：秦皇岛港动力煤价格上涨 本周，秦皇岛港动力煤价格上涨。

截至9月17日： 5500大卡山西产动力煤价格1327.50元/吨，周环比上涨130元/ 吨； 山西地区动力煤价格上涨。

截至9月17日： 6000大卡的大同动力煤车板价770元/吨，周环比持平； 5800大卡的大同动力煤车板价755元/吨，周环比持平； 图表2：本周秦皇岛动力煤价格上涨 图表3：本周山西地区动力煤价格持平 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 本周，国际动力煤价格上涨。

截至9月17日： 纽卡斯尔动力煤价格为182.6美元/吨，周环比上涨2.76%； 欧洲ARA港口动力煤价格为171.2美元/吨，周环比上涨2.06%； 南非RB动力煤价格为159.22美元/吨，周环比上涨3.63%。

图表4：本周国际动力煤价格上涨 来源：中泰证券研究所，wind 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20 07 -0 7 20 08 -0 1 20 08 -0 7 20 09 -0 1 20 09 -0 7 20 10 -0 1 20 10 -0 7 20 11 -0 1 20 11 -0 7 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 20 14 -0 7 20 15 -0 1 20 15 -0 7 20 16 -0 1 20 16 -0 7 20 17 -0 1 20 17 -0 7 20 18 -0 1 20 18 -0 7 20 19 -0 1 20 19 -0 7 20 20 -0 1 20 20 -0 7 20 21 -0 1 20 21 -0 7 市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 单位：元/吨200 300 400 500 600 700 800 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 20 21 -0 9 车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西 车板价:动力煤(Q:6000,大同产):山西 单位：元/吨 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 20 10 -0 1 20 10 -0 7 20 11 -0 1 20 11 -0 7 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 20 14 -0 7 20 15 -0 1 20 15 -0 7 20 16 -0 1 20 16 -0 7 20 17 -0 1 20 17 -0 7 20 18 -0 1 20 18 -0 7 20 19 -0 1 20 19 -0 7 20 20 -0 1 20 20 -0 7 20 21 -0 1 20 21 -0 7 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价 理查德RB动力煤现货价 单位：美元/吨 行业周报 库存：秦皇岛煤炭库存增加 本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加。

截至9月18日，秦皇岛港铁路调 入量47.6吨，周环比增加0.3万吨。

本周，秦皇岛港口库存环比增加。

截至9月18日： 秦皇岛港库存394.00万吨，周环比增加19.00万吨； 广州港库存245.0万吨，周环比减少1.40万吨。

图表5：本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加 图表6：本周秦皇岛港口煤炭库存环比增加 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 沿海重点电厂煤炭库存环比下降，可用天数上升。

截至9月14日，沿 海八省电厂煤炭库存量1995万吨，日耗188.0万吨，可用天数10.6天， 环比（9月6日）分别下降163万吨、下降26.1万吨、上升0.6天。

长江口煤炭库存环比减少。

截至9月17日，长江口煤炭库存量270万吨， 周环比减少3万吨。

图表7：沿海电厂煤炭可用天数环比上升（9月14日） 图表8：长江港口煤炭库存环比减少（万吨） 来源：中泰证券研究所，煤炭资源网 来源：中泰证券研究所，煤炭资源网 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2018-04-262019-04-262020-04-262021-04-26 煤炭调度:秦皇岛港:铁路调入量 单位：万吨 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450煤炭库存:广州港集团（万吨）煤炭库存:秦皇岛港（万吨） 0 5 10 15 20 25 20 21 /1 /1 920 21 /1 /2 620 21 /2 /2 20 21 /2 /9 20 21 /2 /1 620 21 /2 /2 320 21 /3 /2 20 21 /3 /9 20 21 /3 /1 620 21 /3 /2 320 21 /3 /3 020 21 /4 /6 20 21 /4 /1 320 21 /4 /2 020 21 /4 /2 720 21 /5 /4 20 21 /5 /1 120 21 /5 /1 820 21 /5 /2 520 21 /6 /1 20 21 /6 /8 20 21 /6 /1 520 21 /6 /2 220 21 /6 /2 920 21 /7 /6 20 21 /7 /1 320 21 /7 /2 020 21 /7 /2 720 21 /8 /3 20 21 /8 /1 020 21 /8 /1 720 21 /8 /2 420 21 /8 /3 120 21 /9 /7 20 21 /9 /1 4 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2016-042017-042018-042019-042020-042021-04 煤炭库存:长江口合计 行业周报 焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加 价格：国内港口价格上涨、国际炼焦煤价格大幅上涨 港口焦煤价格周环比上涨。

截至9月17日，京唐港山西产主焦煤库提价 （含税）为4250元/吨，周环比上涨200元/吨，年内累计涨幅2600元/ 吨。

本周国际炼焦煤价格大幅上涨。

截至9月17日，峰景矿硬焦煤价格 405.75美元/吨,周环比上涨12.63%；低挥发喷吹煤价格286.50美元/ 吨，周环比上涨8.94%。

图表9：本周京唐港主焦煤库提价上涨 图表10：本周国际炼焦煤价格大幅上涨 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 库存：炼焦煤港口库存环比增加，焦化厂焦煤库存环比增加 炼焦煤港口库存环比增加。

截止9月17日，京唐港库314万吨，周环比 增加14吨。

独立焦化厂炼焦煤库存增加，可用天数环比上升。

截至9月17日，国 内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存716.84万吨，周环比增加10.64 万吨，炼焦煤可用天数16.49天，周环比上升0.84天。

图表11：港口炼焦煤库存环比增加 图表12：焦化厂炼焦煤库存环比增加 500 800 1100 1400 1700 2000 2300 2600 2900 3200 3500 3800 4100 4400 4700 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 20 14 -0 1 20 14 -0 5 20 14 -0 9 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 20 21 -0 9 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山 西产 单位：元/吨 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 普氏炼焦煤指数:峰景矿硬焦煤 普氏炼焦煤指数:低挥发喷吹煤 单位：美元/吨 0 100 200 300 400 500 600 20 12 -0 9 20 13 -0 3 20 13 -0 9 20 14 -0 3 20 14 -0 9 20 15 -0 3 20 15 -0 9 20 16 -0 3 20 16 -0 9 20 17 -0 3 20 17 -0 9 20 18 -0 3 20 18 -0 9 20 19 -0 3 20 19 -0 9 20 20 -0 3 20 20 -0 9 20 21 -0 3 20 21 -0 9 炼焦煤库存:京唐港 单位：万吨 0 5 10 15 20 25 0 200 400 600 800 1000 1200 20 17 -0 1 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 20 18 -0 1 20 18 -0 3 20 18 -0 5 20 18 -0 7 20 18 -0 9 20 18 -1 1 20 19 -0 1 20 19 -0 3 20 19 -0 5 20 19 -0 7 20 19 -0 9 20 19 -1 1 20 20 -0 1 20 20 -0 3 20 20 -0 5 20 20 -0 7 20 20 -0 9 20 20 -1 1 20 21 -0 1 20 21 -0 3 20 21 -0 5 20 21 -0 7 炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):合计 炼焦煤可用天数:独立焦化厂 单位：万吨，天 行业周报 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 焦炭：价格上涨，焦化厂开工率下降 价格：焦炭价格上涨、螺纹钢价格上涨 本周，国内主要城市焦炭价格环比上涨。

截至9月17日，唐山地区二 级冶金焦价格为4160元/吨，周环比上涨200元/吨。

本周，螺纹钢价格环比上涨。

截至9月18日，螺纹钢（上海HRB40020mm） 现货价格为2700.00元/吨，周环比上涨120元/吨。

图表13：本周唐山地区焦炭价格上涨 图表14：本周螺纹钢现货价格环比上涨 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 供需：焦化厂生产率环比下降，全国高炉开工率周环比下降 本周，焦化厂生产率环比下降，焦化厂开工率下降。

截至9月17日， 国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率65.11%，周环比下降3.07%；截 至9月17日，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率45.02%， 周环比上升0.34%；产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率环 比下降3.97%至62.58%；产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工 率周环比下降3.38%至69.29%。

600 1100 1600 2100 2600 3100 3600 4100 4600 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 20 14 -0 1 20 14 -0 5 20 14 -0 9 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 20 21 -0 9 二级冶金焦价格:唐山 单位：元/吨 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 20 14 -0 1 20 14 -0 5 20 14 -0 9 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 20 21 -0 9 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 单位：元/吨 行业周报 图表15：本周全国独立焦化厂生产率环比下降 图表16：分类焦化厂开工率情况 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 本周，全国高炉开工率周环比下降。

截至9月17日，全国高炉开工率 55.66%，周环比下降0.83%；唐山钢厂高炉开工率54.76%，周环比持平。

截至9月17日，全国螺纹钢主要钢厂开工率58.36%，周环比下降3.28%。

图表17：本周全国高炉开工率周环比下降 图表18：螺纹钢主要钢厂开工率环比下降 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 库存：钢厂焦炭库存环比下降，焦化企业库存环比上升 钢厂焦炭库存环比下降，焦化企业库存环比上升。

截至9月17日，国 内样本钢厂（110家）焦炭库存418.43万吨，周环比下降6.74万吨； 截至9月17日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨； 产能>200万吨）焦炭总库存23.32万吨，周环上升0.3万吨。

50 60 70 80 90 20 17 -0 5 20 17 -0 8 20 17 -1 1 20 18 -0 2 20 18 -0 5 20 18 -0 8 20 18 -1 1 20 19 -0 2 20 19 -0 5 20 19 -0 8 20 19 -1 1 20 20 -0 2 20 20 -0 5 20 20 -0 8 20 20 -1 1 20 21 -0 2 20 21 -0 5 20 21 -0 8 焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家): 合计 单位：% 40 50 60 70 80 90 100 20 17 -0 6 20 17 -0 8 20 17 -1 0 20 17 -1 2 20 18 -0 2 20 18 -0 4 20 18 -0 6 20 18 -0 8 20 18 -1 0 20 18 -1 2 20 19 -0 2 20 19 -0 4 20 19 -0 6 20 19 -0 8 20 19 -1 0 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 20 21 -0 8 开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨 开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨 开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨 单位：% 40 50 60 70 80 90 100 110 20 13 -0 5 20 13 -0 9 20 14 -0 1 20 14 -0 5 20 14 -0 9 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 高炉开工率:全国唐山钢厂:高炉开工率 单位：% 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 20 15 -0 2 20 15 -0 6 20 15 -1 0 20 16 -0 2 20 16 -0 6 20 16 -1 0 20 17 -0 2 20 17 -0 6 20 17 -1 0 20 18 -0 2 20 18 -0 6 20 18 -1 0 20 19 -0 2 20 19 -0 6 20 19 -1 0 20 20 -0 2 20 20 -0 6 20 20 -1 0 20 21 -0 2 20 21 -0 6 螺纹钢:主要钢厂开工率:全国 单位：% 行业周报 图表19：国内样本钢厂焦炭库存环比下降 (03.30 图表20：焦化厂合计焦炭库存环比上升 来源：中泰证券研究所，wind 来源：中泰证券研究所，wind 300 350 400 450 500 550 2017-092018-092019-092020-092021-09 焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计 单位：万吨 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2016-122017-122018-122019-122020-12 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能<100万吨 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能100-200万吨 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能>200万吨 单位：万吨 行业周报 上周行业重要事件回顾 双节助力焦炭第十一轮提涨基本落地 总的来看，目前钢厂对于焦炭的议价能力仍较弱，另外双节临近，节前 钢厂刚需补库需求仍在，同时环保压力下不排除后期部分焦企限产加大 的可能，焦炭短期仍处于供不应求的状态，所以在煤价助推下，短期内 焦炭市场仍将偏强运行为主。

自2021年9月15日0时起，河北主流大 型钢厂已落实焦炭第十一轮提涨，涨幅为200元/吨，累计涨幅1560元/ 吨。

山东部分地区钢厂对焦炭采购价上调200元/吨。

（来源：煤炭资源 网） 两协会组织国内重点煤炭企业发出联合倡议书 中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会组织国内重点煤炭企业联合发出 倡议:坚持把国家能源安全作为政治责任和根本底线，主动承担煤炭增 产保供社会责任，有效发挥能源安全“稳定器”和“压舱石”作用；发 挥大型企业稳定市场的表率作用，严格执行煤炭中长期合同制度，坚持 “基准价+浮动价”价格机制，自觉规范合同履约行为，构建上下游合作 共赢的市场机制；提高政治站位，加强企业自律，主动做好煤炭稳价工 作，不随意涨价，主动抵制哄抬市场价格行为，引导市场价格逐步回归 合理区间，促进煤炭市场平稳运行和行业高质量发展；提前准备2022 年度煤炭产运需衔接工作，与下游用煤企业加强对接，尽早启动2022 年度全国煤炭中长期合同签订工作，进一步增加中长期合同签订数量、 提高签订比例，早签、多签、签实、签长煤炭中长期合同，确保煤炭市 场供应平稳有序。

（来源：煤炭资源网） 8月份全国原煤产量33524万吨同比增长0.8% 国家统计局9月15日发布的最新数据显示，2021年8月份，全国原煤 产量33524万吨，同比增长0.8%，而上月为下降3.3%。

比2019年同期 增长0.7%，两年平均增长0.3%。

从环比来看，8月份原煤产量较7月份 增加2107万吨，增长6.71%，而上月为下降2.79%。

（来源：煤炭资源 网） 行业周报 风险提示 （1）经济增速不及预期风险。

中小城市房地产市场降温、地方政府 财政吃紧、与美国贸易问题等，都可能引发经济需求不及预期风险， 进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

（2）政策调控力度过大风险。

供给侧结构性改革仍是主导行业供需 格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能使得行政性调控手段 存在力度过大风险。

（3）可再生能源持续替代风险。

国内水力发电的装机规模较大，若 水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。

风电、太阳能、核电 等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但 长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

（4）煤炭进口影响风险。

随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结 构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生 重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生一定的影响。

行业周报 投资评级说明： 评级说明 股票评级 买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做 市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数 为基准（另有说明的除外）。

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