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G中原研究报告:申银万国-G中原-600020-中报点评:车流增速放缓,未来资本支出需求大-060808

研报作者:周萌,朱安平 来自:申银万国 时间:2006-08-08 11:57:18
  • 股票名称
    G中原
  • 股票代码
    600020
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dl***zr
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    112 KB
研究报告内容

上市公司 交通运输/路桥 G中原(600020) 中报业绩基本符合预期,未来不确定性大 中性 维持 2006年8月8日 公司研究/公司点评 市场数据:2006年8月7日 盈利预测: 单位:万元、元、%、倍 主营业 务收入 增长率净利润 增长率每股 收益 主营业务 利润率 净资产 收益率 市盈率 2005 1532 24 554 7 0.5365 13.2 11 2006Q1375 3 151 -9 0.1471 3.5 10 2006E 16851060690.387014.59 2007E 185010667100.427015.99 2008E 203510733100.477117.58 收盘价(元) 3.32 一年内最高/最低(元) 8.65/3.28 上证指数/深证成指1547/3780 市净率1.19 息率(分红/股价)% 3.01 流通A股市值(万元) 1824 注:“息率”以最近一年已公布分红计算 注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 基础数据: 2006年6月30日 每股净资产(元) 2.78 资产负债率% 53.03 总股本/流通A股(万股) 1575/549 流通B股/H股(万股) -/- 投资要点: 公司中报业绩基本符合预期。

公司上半年实现收入7.71亿元,净利润 2.94亿元,分别同比增长4%和6.7%。

每股收益0.1864元,基本符合预 期(我们的盈利预测为0.19元)。

一年内股价与大盘对比走势: 车流量增长明显放缓。

郑漯高速车流量同比增速从13.48%降至9%, 黄河大桥的车流量同比增速为-4.6%。

漯驻高速的车流量增速也仅为 10.27%。

主要原因是黄河二桥对黄河大桥的分流影响以及04、05年高增 长率的自然回归。

郑漯扩建可能影响下半年业绩。

郑漯高速四改八工程预计下半年动工, 可能会使车流量增速进一步下降。

公司计划通过承包107国道部分路段 的方式从因扩建而分流的车流量中受益;但是由于这一路段与郑漯高速 并不完全平行,且承包成本较高,上半年仍亏损4020万元,可能难以抵 销扩建带来的负面影响;因此我们认为公司下半年的主要经营风险来自 于郑漯扩建工程。

分析师 周萌,朱安平 (8621) 63295888×407 zhoumeng@sw108.com 公司未来三年资本支出巨大。

公司目前在建工程较多,未来三年内的 资本支出超过100亿元(未考虑黄河三桥),而公司一年的经营现金流仅 10亿元左右。

因此尽管目前公司资产负债率已达53%,但融资需求仍十 分强烈,未来财务状况不容乐观。

联系人 曹文俊 (8621) 63295888×415 caowenjun@sw108.com 维持“中性”评级。

预计公司06-08年的EPS分别为0.38元、0.42元、 0.48元,动态市盈率分别为9.4、8.7、7.9倍。

虽然与行业平均11倍的 06年市盈率相比,公司股价存在低估;但是鉴于公司未来的较大不确定 性和高风险,我们仍然维持“中性”评级。

地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的 相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因 素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己 的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作出 的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任 何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资 银行或财务顾问服务。

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