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芯源微:民生证券-芯源微-688037-半导体设备国产之光,百亿市场待替代-210618

研报作者:王芳,陈海进 来自:民生证券 时间:2021-06-18 11:50:28
  • 股票名称
    芯源微
  • 股票代码
    688037
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    he***gm
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐(首次)
  • 研报大小
    433 KB
研究报告内容

证券研究报告1 报告摘要: 一、事件概述 公司发布2021年度向特定对象发行A股股票预案。

一、二、分析与判断 定增募投项目扩大产能,提升公司盈利能力 公司拟定增不超过2520万股,募集资金不超过10亿元,用于上海临港研发及产业化项 目、高端晶圆处理设备产业化项目(二期)和补充流动资金。

其中上海临港项目总投资 6.4亿元,拟投入募资4.7亿元,主要用于研发与生产前道ArF光刻工艺涂胶显影机、 浸没式光刻工艺涂胶显影机及单片式化学清洗机等高端半导体专用设备。

高端晶圆(二 期)项目总投资2.89亿元,拟投入募资2.3亿元,主要用于前道I-line与KrF光刻工艺 涂胶显影机、前道Barc(抗反射层)涂胶机以及后道先进封装Bumping制备工艺涂胶 显影机。

两大募投项目的实施有利于公司扩充产能,并在前道先进制程设备实现进一步 突破,强化公司在高端设备领域的技术优势并丰富产品结构,进一步提升盈利能力。

国产涂胶显影设备绝对龙头,受益国产替代进程加速 公司是国内唯一能提供中高端涂胶显影设备的企业,连续承担国家重大专项,产品包括 涂胶显影和清洗机等,覆盖晶圆加工前道、封装以及后道小尺寸环节,客户涵盖台积电 /中芯/长鑫/华天/华力等主流厂商。

受益于下游厂商大幅扩产和国产替代力度加大,我们 预计2025年国内涂胶显影+清洗设备市场空间达160亿元,公司去年收入3亿多,国产 替代空间巨大。

在手订单爆满,规划新增4倍产能,新产品研发加速 目前公司在手订单爆满,部分订单已经排到明年,公司持续扩产,21Q4沈阳一期新产 能投入使用,后续储备临港+沈阳二期产能,合计是目前产能的四倍。

未来,一方面产 品持续往高端走,公司高单价ArF工艺涂胶显影设备即将交付,另一方面除物理清洗机 外,公司同步研发化学清洗机,并且小尺寸化合物领域有望伴随国产客户同步崛起。

三、投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为6.5/10/14.5亿元,对应归母净利润0.92/1.7/2.2亿元, 对应估值119/65/49倍,当前申万半导体PE(TTM)为81倍,公司作为国内涂胶显影设备 龙头,具备稀缺性,并且产品具备技术升级和国产替代加速双逻辑,随着产能瓶颈打开, 公司收入体量将上一大台阶。

首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示: 下游需求不及预期,订单落地风险,研发进展不及预期。

盈利预测与财务指标 项目/年度20202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3296501,0001,449 增长率(%) 54.397.653.845.0 归属母公司股东净利润(百万元) 4992167221 增长率(%) 66.888.581.832.0 每股收益(元) 0.581.101.992.63 PE(现价) 223.9118.565.249.4 PB 13.712.310.38.5 资料来源:公司公告、民生证券研究院 推荐首次评级 当前价格:129.89元 交易数据2021-6-17 近12个月最高/最低(元) 149.79/76.65 总股本(百万股) 84 流通股本(百万股) 44 流通股比例(%) 51.91 总市值(亿元) 109 流通市值(亿元) 57 该股与沪深300走势比较 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:王芳 执业证号:S0100519090004 电话:021-60876730 邮箱:wangfang@mszq.com 分析师:陈海进 执业证号:S0100521030001 电话:021-60876730 邮箱:chenhaijin@mszq.com 相关研究 -45% -25% -5% 15% 35% 55% 2020/62020/92020/122021/32021/6 沪深300芯源微 芯源微(688037) 公司研究/点评报告 半导体设备国产之光,百亿市场待替代 公司点评报告/电子2021年06月18日 证券研究报告2 芯源微(688037) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 主要财务指标20202021E 2022E 2023E 营业总收入3296501,0001,449 成长能力 营业成本189387590855 营业收入增长率54.397.653.845.0 营业税金及附加371015 EBIT增长率-137.6 -1166.0222.962.6 销售费用376490130 净利润增长率66.888.581.832.0 管理费用5782108145 盈利能力 研发费用457895130 毛利率42.640.541.041.0 EBIT (3) 33107174 净利润率14.814.216.715.2 财务费用(4) (2) (1) 12 总资产收益率ROA 4.06.18.88.0 资产减值损失(1) 000 净资产收益率ROE 6.110.315.817.3 投资收益11111515 偿债能力 营业利润3676152207 流动比率2.62.11.91.9 营业外收支17000 速动比率1.60.90.70.6 利润总额5393169223 现金比率1.10.40.10.0 所得税4122 资产负债率0.30.40.40.5 净利润4992167221 经营效率 归属于母公司净利润4992167221 应收账款周转天数76.281.379.680.1 EBITDA 948124193 存货周转天数539.5521.8527.7525.7 总资产周转率0.30.50.60.7 资产负债表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金44222011515 每股收益0.61.12.02.6 应收账款及票据90195295424 每股净资产9.510.612.615.2 预付款项4977130182 每股经营现金流(0.9) (2.2) (0.7) (1.5) 存货40271910101487 每股股利0.20.00.00.0 其他流动资产34343434 估值分析 流动资产合计1026126616052171 PE 223.9118.565.249.4 长期股权投资10213651 PB 13.712.310.38.5 固定资产97105115127 EV/EBITDA 193.784.849.434.7 无形资产34496681 股息收益率0.20.00.00.0 非流动资产合计194242301359 资产合计1221150819052531 短期借款22222222 现金流量表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 应付账款及票据218336546808 净利润4992167221 其他流动负债9999 折旧和摊销11151720 流动负债合计3995948241153 营运资金变动(124) (267) (213) (347) 长期借款000300 经营活动现金流(75) (187) (59) (125) 其他长期负债27272727 资本开支93354447 非流动负债合计272727327 投资230000 负债合计4266228521481 投资活动现金流149 (35) (44) (47) 股本84848484 股权募资0000 少数股东权益0000 债务募资220075 股东权益合计79989110581279 筹资活动现金流12 (1) (1) 62 负债和股东权益合计1221150819052531 现金净流量85 (223) (104) (110) 资料来源:公司公告、民生证券研究院 证券研究报告3 芯源微(688037) 分析师简介 王芳,电子行业首席,曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司,获得中国科学技术大学理 学学士,上海交通大学上海高级金融学院硕士。

陈海进,电子行业核心分析师,6年从业经验,曾任职于方正证券、中欧基金等,南开大学国际经济研究所硕士 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 证券研究报告4 芯源微(688037) 免责声明 。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

在不同时期,本公司可 发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。

客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。

本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。

本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。

本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。

本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。

本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。

若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。

该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。

未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。

本公司版权所有并保 留一切权利。

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