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G万华研究报告:天相投顾-G万华-600309-公司点评:半年报点评国际化战略将支持公司持续发展-060717

研报作者:贾华为,梁铭超 来自:天相投顾 时间:2006-07-18 08:42:32
  • 股票名称
    G万华
  • 股票代码
    600309
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    re***65
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    205 KB
研究报告内容

公司点评 报告日期:2006年7月17日 200420052006E 2007E 主营业务收入2104.23309.55163.07006.2 (+/-%) 56.6% 57.3% 56.0% 35.7% 主营业务利润838.31213.91606.82235.5 (+/-%) 77.5% 44.8% 32.4% 39.1% 净利润403.5617.6781.71174.3 (+/-%) 73.7% 53.1% 26.6% 50.2% 每股收益(元) 0.620.730.660.99 净资产收益率31.3% 34.7% 33.3% 34.9% 市盈率(倍) - 202215 总股本(万股) 118,809.6 流通股本(万股) 45,939.7 流通市值(亿元) 67.72 第一大股东烟台万华华信合成革 每股净资产(元) 1.66 资产负债率(%) 54.75 47 10 13 16 05- 7- 14 05- 8- 14 05- 9- 14 05- 10- 14 05- 11- 14 05- 12- 14 06- 1- 14 06- 2- 14 06- 3- 14 06- 4- 14 06- 5- 14 G万 华上证指数 G万华(600309)国际化战略将支持公司持续发展 增持 当前股价:14.74元 化工新材料 主要财务指标(单位:百万元) 公司基本情况(2006年6月31日止) 股价表现(最近一年) 分析师-贾华为 010-84533151-871 jiahw@txsec.com 分析师-梁铭超 010-84533151-876 liangmc@txsec.com 联系人-郭静 010-84533151-883 guoj@txsec.com 2006年上半年,G万华实现主营业务收入21.02亿元,同比 增长29.8%;主营利润6.88亿元,同比增长7.36%;净利润 3.19亿元,同比增长-2.96%;实现每股收益0.27元。

预计公司全年仍能实现20%以上的净利润增长。

公司上半年 业绩低于市场预期,主要原因是由于上半年宁波万华受当地 液氯供应商宁波东港电化有限责任公司氯气泄漏事件影响, 宁波万华在3月22日至5月12日低负荷运行,5月12日至 5月18日完全停产,影响了公司整体生产运营,使上半年公 司净利润较上年同期下降972万元,我们预计公司下半年将 正常运营,全年仍能有20%以上的净利润增长。

公司产能持续扩张,公司06、07年业绩仍将有大幅增长。

目前,公司MDI的生产能力已经达到26万吨/年,根据公 司计划,宁波万华07、08年产能将分别达到24万吨、30万 吨。

目前MDI市场价格相对稳定,预计全年MDI市场均价应 能保持在23000元/吨左右;其主要原料苯胺的价格基本维 持在13000元/吨左右的市场高位,上涨空间有限。

公司已 经消化了04年下半年以来原料涨价对公司盈利的影响,随 着产能进一步扩大,公司产品毛利率仍将维持在较高水平上。

公司国际化战略初显成效。

未来三年,国内在建的MDI生产 项目将陆续投产,主要是上海联恒异氰酸酯24万吨/年、上 海拜耳23万吨/年,再加上G万华的40万吨/年,MDI国内 产品供应量将达到80万吨/年,国内市场供需状况将转变为 供略大于需。

为此,公司积极实施国际化发展战略,06年上 半年公司产品在国外市场实现主营业务收入3.2亿元,同比 增长90.14%,公司的国际化战略初显成效。

根据我们的预测,公司06、07年的EPS按最新股本计算将分 别达到0.66元和0.99元。

以14.74元的最新收盘价计算,公 司的动态市盈率分别为22倍、15倍。

目前A股市场化工新材 料板块的平均市盈率为25倍(流通股加权、剔除亏损),公 司股票市场价格存在低估。

从长期发展看,我们继续看好公 司的未来发展,维持增持的投资评级。

公司研究/调研报告 公司研究/公司点评 G万华盈利预测 单位:万元2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入134370.5210422.9330954.1516304.0 700619.5 增长率52.4% 56.6% 57.3% 56.0% 35.7% 减:主营业务成本86145.7125281.9207124.0353559.1 474265.8 主营业务税金及附加1003.41307.22439.22065.2 2802.48 主营业务利润47221.483833.8121391.0160679.8 223551.2 增长率(%) 57.2% 77.5% 44.8% 32.4% 39.1% 主营业务利润率35.1% 39.8% 36.7% 31.1% 31.9% 加:其他业务利润-52.4 178.7 378.8 0.0 0.0 减:营业费用4549.76223.07132.610326.1 14012.4 管理费用12497.121527.223562.436141.3 42037.2 财务费用-63.9 827.1 569.4 6076.3 7145.7 期间费用率12.64% 13.58% 9.45% 10.18% 9.02% 营业利润30186.055435.290505.5108136.1 160355.9 营业利润率22.5% 26.3% 27.3% 20.9% 22.9% 加:投资收益94.7 289.1 322.8 504.0 680 补贴收入0.0 0.0 0.0 0.0 0 营业外收入27.3 93.8 13.6 20.0 20 营业外支出98.3 4444.44317.94300.0 4300.0 利润总额30209.751373.686524.0104360.1 156755.9 增长率59.04% 70.06% 68.42% 20.61% 50.21% 利润率22.48% 24.41% 26.14% 20.21% 22.37% 减:所得税6982.711014.524724.326090.0 39189.0 实际税负比率23.11% 21.44% 28.58% 25.00% 25.00% 少数股东损益-0.78 8.65 36.69 103.26 140.12 净利润23227.840350.461763.078166.8 117426.8 增长率50.5% 73.7% 53.1% 26.6% 50.2% 净利润率17.3% 19.2% 18.7% 15.1% 16.8% 每股收益(元) 0.60 0.62 0.73 0.66 0.99 每股净资产(元) 2.51 1.98 2.10 1.97 2.83 净资产收益率24.1% 31.3% 34.7% 33.3% 34.9% 数据来源:天相投顾 2 公司研究/调研报告 公司研究/公司点评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1买入>15% 2增持5---15% 3中性(-)5%---(+)5% 4减持(-)5%---(-)15% 5卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。

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