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研究报告:光大证券-晨会纪要-060726

研报作者:蒋小东 来自:光大证券 时间:2006-07-26 10:29:33
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xia****009
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

【目录】 行业及公司 主题分析师 东华合创数码IPO点评殷鸣 原水深度报告摘要崔玉芹 外运发展:提高股改对价至10送2.9股,并附加资产收购承诺 邓红梅 G宏达(600331)半年报符合预期,维持"优势-1"评级衡昆 G赣粤:延长对部分客车的通行费优惠至07年5月31日邓红梅 大势研判 主题分析师 强势震荡稳步攀升投资咨询部 近期重点报告 日期报告主题报告类别分析师 2006-07-25 G康恩贝:上半年工业收入增幅偏低,但 下半年增长值得期待 公司研究袁璐 2006-07-25生益科技半年报点评公司研究成胜 2006-07-25水价上涨与水厂注入提升远期业绩公司研究崔玉芹 2006-07-25项目结算导致盈利下降,估值吸引力平平公司研究赵强 2006-07-25 G西煤中报点评公司研究郭国栋 行业及公司 东华合创数码IPO点评 殷鸣/ 第683期2006/07/26 策划:邓文静 责任编辑:蒋小东 电话: 021-50818887-236 E-mail:jiangxd@ebscn.com 服务从“心”开始 晨会纪要 今日,北京东华合创数码软件公告了《首次公开发行股票招股意向书》, 拟发行2160万股流通股(发行后总股本为8623万股)。

公司控股股东为北 京东华诚信电脑科技发展有限公司,薛向东家族是公司的实际控制人。

目前 本公司主要从事行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务业务。

本次发行募集资金拟投资于以下6个项目: (1)“东华电信业务综合结算系统与移动增值业务统一管理平台”项目 (2)“东华电子政务平台”项目 (3)“东华商业银行综合业务系统”项目 (4)“东华人力资源管理系统”项目 (5)“东华IT服务管理系统”项目 (6)“东华煤矿联网安全监控系统”项目 公司是软件类的高新技术企业,于2002年取得信息产业部颁发的计算 机信息系统集成壹级资质,于2005年成为国家保密局首批十五家涉及国家 秘密的计算机信息系统集成甲级资质企业之一,,并于2005年取得软件能力 成熟度模型集成CMMI五级认证。

这三项资质认证是目前软件行业内各企业 展现其综合实力和竞争能力的最基本、也是最重要的三项认证。

公司近几年的主营收入和利润保持高速增长,05年实现主营收入4.59 亿,实现主营利润9813万元,净利润5813万。

2004和2005年本公司主 营业务收入年增长率分别为48.65%和42.25%;主营业务利润年增长率分别 为69.10%和21.47%。

净利润年增长率分别为9.76%和43.10%.行业应用软件 开发和计算机信息系统集成是本公司业务收入的主要来源,最近三年,软件 开发和系统集成收入占本公司主营业务收入的比例基本保持在90%左右。

同时最近三年公司软件产品的收入稳定在较高水平,基本稳定在37%左 右,有助于公司保持较高的毛利水平。

在软件产品收入与主营业务收入的增 长基本保持同步的基础上,集中反映本公司研发水平和创新能力的自行开发 软件产品收入占全部软件产品收入的比例逐步上升,从2003年度的25.72% 升至2005年度的27.27%,显示本公司的研发实力在逐步增强。

目前国内系统集成行业竞争激烈,系统集成业务的毛利呈下降趋势。

同 时由于系统集成业务的合同执行难以控制导致管理成本上升,国内的系统集 成业务普遍只能达到微利水平。

公司05年毛利率为22%,净利率为12.66%, 在系统集成行业中处于较高的水平。

我们认为这一方面体现了公司的项目管 理能力,同时也与公司的市场战略有关。

公司确定了行业细分目标市场后, 走的是“高端”路线。

公司的客户大多为特大型企业和政府机关,其中包括 中国联合通信有限公司、中国石油化工股份有限公司、中国石油天然气股份 有限公司、中国海洋石油总公司、中国国际航空公司、辽宁省电力有限公司、 山西移动通信有限责任公司、中国人民银行、中国银行股份有限公司、中国 气象局、水利部、国家质量监督检验检疫总局、最高人民检查院等。

这些客 户的项目相对规模较大,单笔合同额较高,相应的毛利也较高。

另外这些客 户具备较强的支付能力,帐款回收也比较有保障。

最近三年本公司签订的金 额500万元以上的销售合同共76个,合同总金额7.3亿元,累计为公司实 现收入4.17亿元.另一方面,这些大型企业的需求相对比较稳定并且持续, 有助于公司获得长期的定单。

公司也通过各种措施来提高服务质量巩固原有 客户忠诚度,同时使公司的客户群体逐渐扩大,2004年和2005年公司来自 老客户的收入占全部主营收入的比重达到65.64%和73.50%。

原水深度报告摘要 崔玉芹/ 今天,我们推出原水深度报告。

我们认为:资产置换后,原水股份主业 变更为自来水生产和销售,将可分享上海市自来水提价的收益。

目前上海自 来水价格只有1.03元/吨,具有很大的提价空间。

我们预计到2010年上海 市自来水价格可能达到3元/吨。

在考虑可能增加的成本(如水资源费上涨、 人工成本增加等)因素后,预计2010年在无新水厂注入的情况下,公司的 EPS为0.457元/股,若收购市北公司和浦东威立雅50%股权,公司的每股收 益上升为0.865元。

我们对公司2007年、2008年的每股收益预计为0.27元、0.34元。

由 于上海市水价持续上涨和新资产注入的预期,我们认为公司的合理价值区间 为6.3~6.8元。

首次评级为最优-2,6个月目标价为6.5元。

详情请参看原水深度报告——《水价上涨与水厂注入提升远期业绩》。

外运发展:提高股改对价至10送2.9股,并附加资产收购承诺 邓红梅/021-50818887-220 根据公司修改后的股改说明书,公司股改对价将由原来的10送2.5股 提高至2.9股,同时公司控股股东中外运股份(0598.hk)承诺未来36个月 内将根据外运发展的业务需要,向外运发展注入相关优质资产。

根据中外运 股份(0598.hk)的报表,其主要业务包括货运代理、快递服务、海运、船 务代理、仓储和码头服务和其他。

其中货运代理和快递服务主要是通过外运 发展进行的,除此之外,盈利能力较强的是船务代理和码头业务。

同时我们 也注意到尽管截止2006年3月31日,外运发展合并报表下货币资金高达 24.77亿,母公司报表下货币资金也达到17.96亿,但是外运发展的股改并 没有采取“派现-大股东转送”的模式,而是直接送股,暗示公司未来在资 产收购和对外投资方面将有所行动。

维持“优势-1”评级。

G宏达(600331)半年报符合预期,维持"优势-1"评级 衡昆/021-50818887-219 宏达股份半年报显示,报告期内公司主营业务收入和净利润分别为 197,437万元和22,094万元,分别比去年同期增长61.52%和60.79%,实现 每股收益0.53元。

这基本符合我们的预期。

其中,公司控股51%的云南金 鼎锌业有限公司当期贡献投资收益22,835万元,这高于宏达股份合并报表 后的净利润。

表明2006年上半年,公司位于什邡本部的锌冶炼厂和化工业 务总体亏损。

我们在上周对公司进行了调研,了解到公司甘洛地区的矿山开采进度低 于预期,而且正在开采的矿带中铅、锌金属比例为6:4,这使得锌金属的产 量较低,我们预计当年该矿山锌金属产量仅为6,000吨,低于原先15,000 吨的预测。

另外,上半年公司化工板块业务仍然亏损。

我们已经下调了宏达 股份2006年的盈利预测,由原来的每股盈利1.81元下调至1.41元,并维 持2007年2.05元的盈利预测不变。

G赣粤:延长对部分客车的通行费优惠至07年5月31日 邓红梅/021-50818887-220 公司公告称根据江西省交通厅、发改委和财政厅的有关通知,公司旗下 主要高速公路对部分客车的通行费优惠将继续延长至07年5月31日。

江西 省高速公路对部分客车的通行费优惠是2004年12月26日起开始实施的, 起因是江西省将车型分类统一至交通部标准,致使部分客车车型的通行费负 担较调整前大幅上升。

由于我们盈利预测中并没有考虑取消通行费优惠的影 响,此次延长通行费优惠对我们的盈利预测将不构成影响。

维持对公司全年 0.77元盈利预测和“优势-1”评级。

大势研判 强势震荡稳步攀升 投资咨询部/ 周二沪指收出一根中阳线,而领先指标深成指也突破了5日和30日均 线的阻力,两市指数呈现同步走强的趋势,成交量相加超过300亿元,表明 随着指数的止跌企稳,新的资金正逐步流入市场。

从连续几个交易日的上扬 来看,G招行、G长电、中国石化等指标股积极护盘,有效封杀了指数调整 空间。

我们认为,进入8月后市场有望迎来融资融券、涨跌幅制度变革等多 项新政,同时大盘股的发行也会继续,市场的震荡将会不断出现。

但总体看, 随着技术指标的改善,利空的消化,投资者的心态正在发生着积极的变化, 强势震荡、稳步攀升将成为市场的主要运行格局。

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