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研究报告:光大证券-信息简报-060706

研报作者:滕印,诸海滨 来自:光大证券 时间:2006-07-06 09:50:18
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    (PDF)
  • 发布者
    li***ua
  • 研报出处
    光大证券
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研究报告内容

\ 报 第849期 究所的任 2006/07/0 本刊 何意见和建议,投资者应注意 【财经视点】沪深个股纷跌中 A股的“天时、 深交所“中小企 融资融券将加剧 “授信、托管” 保险长线资本改 从审计报告转变 房产投资者:忍 【海外市场】港交所研A、H股 【行业信息】OECD/联国:全 外资行在华信用 三大航空结暑运 中欧‘鞋战’兵 【板块分析】电力:二次联动 【公司快讯】海油工程17亿青 【财经广角】中国的三个消费 光大信息简 所载观点仅供参考,请仔细阅读尾页的有关声明 服务从“心”开始 各部门投资决策参考,不代表光大证 控制投资风险。

行一枝独秀.................................2 地利、人和”...............................3 业板块”的定位得到加速推进.................4 资金结构性调整.............................5 模式之争落定?.............................7 变金融业格局...............................7 看宏调....................................10 痛割肉被迫转租转战股市....................11 同步发避边缘化............................13 球粮产将减速...............................14 卡业务盈利难..............................14 价格联盟机票价格维持在7-9折..............15 临城下....................................16 后重点关注两类电企........................16 岛建工程基地..............................17 世界......................................18 券研 6 责任编辑:滕印、诸海滨 电话: 021-50818887-206-258 特别提示:本刊物所采编文章之观点,仅供光大证券内部 光大信息简报 2 光大证券研究所 【财经视点】沪深个股纷跌中行一枝独秀 昨日中国银行首日于上交所挂牌上市,全日收报3.79元,涨23.05%,换手 率为51%。

在中行上市当日即计入综合指数的影响下,沪综指最高达到1757 点,刷新了自2004年4月12日以来的新高。

沪综指收报1719点,上涨2.2%。

而深成指走势相反,收报4291点,下跌1.25%。

若按中行昨日收盘价计算, 中行A股已占到沪市总市值18%左右,取代中石化成为沪深两市权重最大的 股票。

因此,中行首日的上涨对股市有虚增指数的效应。

若扣除中行因素, 沪综指昨日实际下跌约1.3%。

中行行长李礼辉在参加中国银行A股上市仪式后表示,由于目前H股及A股 市场仍分割,中行在两个市场的股价虽会有一定的联动,但可能会有所差异, 价差应该不大。

李礼辉还称,在完成H股和A股上市后中国银行的资本充足 率有望超过13%,这一比率已足够,中行近期没有再融资的计划。

银行股低估显投资价值 在此前半个月中持续上扬的银行股板块昨日大面积下挫,除深发展外,其它 银行股当日均出现了超过4%的大幅下跌。

业内人士分析认为,由于中行上市 前银行股板块已累积了较大涨幅,且中行上市首日走出高开低走的行情,因 此对银行股板块形成了较大压力。

不过市场人士分析认为,多数银行股2004 年业绩良好,净利润均大幅增长超过两成,在此基础上2005年银行股净利润 再次大幅增长20%。

中银若按2006年预测每股收益0.127元计算,市盈率高 达30倍左右。

G招行、G民生、G华夏、G浦发4只银行股的市盈率平均为 14倍。

如果市场认为中行3.8元的定价是合理的,那么其它几只银行股至少 被低估10%以上。

作为权重股的新标杆,中行股价的稳定直接关系到大盘。

中行上涨下跌的空 光大信息简报 3 光大证券研究所 间理应不会太大。

但这只超级大盘股的上市必将对市场资金、股价结构、机 构持仓等众多方面形成较大影响,短期内市场已处于一个突发因素引发的暂 时无序状态,在中国银行上市的负面影响未得到消化前,大盘还将维持震荡 格局。

返回页首 【财经视点】A股的“天时、地利、人和” 市场认为A股步入牛市,背后有不少因素支持。

如沪A股去年结束长达4年 的大跌市,股市正值上升期。

加上港股近月出现显着调整、以及自去年起国 内推出宏观调控措施打压楼市炒风,均刺激不少其它投资渠道的资金重新回 流A股。

天时:外界形势极为有利 上海综指自01年6月起连跌4年,由当时高位2245点,去年6月6日指数 更跌穿1000点心理关口至998点低位,累积跌幅53.9%。

不少股份较资产值 已出现大幅折让,令市场对股市再萌投资欲,资金也回流吸纳低价股份。

港股近月出现显着调整,在逼近17000点后,投资者获利离场。

事实上,不 少投资港股的资金是来自国内民企,他们将资金调离港股后,首选肯定是正 值升浪的A股。

此外,压抑楼价措施出台后,楼市成交减少,楼价升势亦缓 和下来。

有分析指已有资金回流股市,因此股市及楼市走势背道而驰。

中央 上月又推出“十五条”,市场估计,宏调将进一步刺激房产市场的资金回流股 市,成为A股的“大水源”。

地利本地水头足 要推动资本市场前进,需有足够的本地因素支持,才能维持市场的供求平衡。

从“供”方面,不少企业质素提高,为投资者带来更多选择,他们融资时亦 为投资者带来投资的新机会。

光大信息简报 4 光大证券研究所 从“求”方面,中国是全球储蓄率最高的地方之一,证券是国民其中一种财 富积累形式。

人民币升值预期吸引不少外资流入,证券也是其获利的一个渠 道。

截至今年首季,国内本外币储蓄余额为15.81万亿元,其中人民币储蓄 余额15.28万亿元。

储蓄快速增长下,资金需寻求更高回报,证券市场是重 要出路之一。

同时,国内经济发展出现转型,政府希望经济由原本自出口及 出口拉动,转型为由消费拉动,此需创造财富效应,证券市场正好成为载体。

此外,在国际憧憬人民币升值之下,外国游资流入国内,证券市场是其中一 目标。

人和市场更开放 去年起当局一连串的政策:股改、重开A股再融资,以及拟合并A、B股,希 望理顺市场,创更好的投资环境。

A股因而可望更进一层。

此外,中国证监 会将拓展期货市场的广度及深度,也将提高市场吸引力。

近年国内市场备受挑战,很多优质公司选择到境外如美国香港等上市。

股市 重启融资,这将是非常好的发展机会。

他指出,国内市场应更开放,加强对 上市公司和证券公司的治理,提高吸引力,吸引优秀企业国内上市。

完善的 投资者利益保护机制,将提高国民的入市兴趣。

去年起实施的股权分置改革 成效已获市场认同,随着包括中国银行等在内的优质企业在A股挂牌,以及 正筹备以“A+H”形式上市的工商银行及中信银行等,将令A股市场更吸引。

返回页首 【财经视点】深交所“中小企业板块”的定位得到加速推进 深交所第三届理事会第二十一次会议日前审议通过《2006年上半年工作总结 和下半年工作思路》,明确下一步工作将继续抓住主线,突出股权分置改革、 多层次资本市场建设、市场监管、基础建设与制度建设等四个方面的重点工 作。

理事会会议强调,深交所要继续全力推进股改,力争年内按中国证监会 光大信息简报 5 光大证券研究所 的统一部署,基本完成股改任务;大力推进以中小企业板为核心的多层次资 本市场建设,加快发展中小企业板和代办股份转让系统,继续做优做强主板, 深化企业培育服务,促进最优质的中小企业和科技企业与资本市场接轨;针 对全流通时代的市场监管需求,扩大监管合作,提高监管能力,加强风险防 控;进一步加强基础建设和制度建设,确保安全运行,推进产品创新,完善 治理结构,深化内部改革。

有业内人士指出,随着深交所中小板IPO的率先 开闸以及中国银行等巨型企业在上交所的上市,两大交易所各自未来的发展 路径正日渐清晰,而本次深交所会议传递的信息将使其“中小企业板块”的 定位得到加速推进。

深市这种主动调整自身定位和策略的做法,有利于和沪 市开展差异化竞争,做好了中小板,吸引小企业上市,也将是很有活力的市场。

返回页首 【财经视点】融资融券将加剧资金结构性调整 日前证监会颁布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》(以下简称 《办法》)规定,券商融资融券最近6个月净资本均在12亿元以上,并 规定,在同等条件下,优先批准净资本水平居于前列的证券公司开展融 资融券业务试点。

我们认为,融资融券倾向于净资本雄厚的券商,这些 券商也必然倾向于为营业部机构投资者提供融资融券业务。

于是在《办 法》启动的那一刻,融资融券也就成为了“富人的游戏”。

同时由于散 户资金对这些机构资金“特殊权利”的“仰慕”(可以开展很多散户不 能开展的业务),将加剧资金的机构性调整,将更多的散户资金“赶向” 机构投资者。

《办法》规定,取得证监会换发的《经营证券业务许可证》后,证券公 司方可开展融资融券业务试点,这表示证监会对承办券商的资格从严控 制,而根据此前权威人士透露,对融资业务的对象预计初期也将设置一 光大信息简报 6 光大证券研究所 定的门槛,试点初期融资业务一开始只宜对机构客户开放。

不仅初期如此,在今后,融资融券引发资金结构性调整的趋势也会越来 越明显。

由于受到净资本的限制,证监会融资融券业务的开启,必然会 加速创新类券商的上市进程。

而不管是直接上市,还是借壳上市之后的 非公开发行,券商在证券市场融入资金,必然会吸引大量的机构投资者 参与,这就为今后券商和机构在融资融券上的大规模密切合作埋下了伏笔。

从券商内部循环来讲,因为券商通过上市或借壳后非公开发行融入资 金,充实净资本,将增加其融资融券的总量,而做为券商股东的机构投 资者,反过来也会得到券商提供融资融券的优惠。

这样,如果资金的循 环得到良性的互动,券商和机构的资金将越来越大。

从券商的外部运作来讲,融资融券将导致券商与机构持股趋向集中(优 质蓝筹股)并加剧博弈。

在未来的融资融券业务中,由于券商更关注机 构投资者的融资融券业务,并给予较高的信用额度和较低的保证金比例 和融资融券利息,从而导致机构客户更容易对市场进行杠杆“操纵”。

而在试点初期,管理层为了将风险置于可控范围之内,可能要求券商以 自有资本金进行此项业务创新,这样就不可避免地造成券商自营与机构 客户交易在趋同的股票池中进行博弈。

所以,在未来融资融券规模急剧扩大之时,不管“融资”是来自券商自 有的还是银行的,抑或“融券”来自券商买入还是找机构投资者或者上 市公司借入,都将增加机构的力量和引导资金向优质蓝筹股集中。

返回页首 光大信息简报 7 光大证券研究所 【财经视点】“授信、托管”模式之争落定? 我们注意到,此前围绕融资融券展开的轰轰烈烈的争执,在试点办法出 台后已基本尘埃落定。

一是,间接授信和直接授信的授信模式之争,即 到底是通过证券融资公司进行融资融券,还是直接由券商提供融资融券 业务。

二是,一级托管和二级托管的托管模式之争,即客户账户是应该 直接托管在登记结算公司,还是托管在券商处。

我们认为,从最新“出炉”的融资融券试点办法来看,管理层显然已经 决定采取由券商直接授信的模式,如两项通知,通篇未见证券融资公司 字样出现,也没有关于券商向银行融资的表述。

由此看来,不仅证监会 是先让券商独占这一市场,而且,也暂时没有对银行系统放开的意思。

托管模式采用二级托管。

办法规定,证券公司经营融资融券业务,应当 以自己的名义在证券登记结算机构和银行,分别开立两类账户用于证券 和资金存管;证券公司将为投资者开设实名信用证券账户,而银行将为 投资者开设实名信用资金账户。

对投资者来说,证券公司为其开立的实 名信用证券账户,就是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户。

但我们认为,券商在证券登记结算公司以及银行为客户开设的账户,由 于纳入上述机构的整体监控范围,也具备了一定的一级托管形式,因此, 可以说,其托管模式是介于一级托管和二级托管模式之间的。

返回页首 【财经视点】保险长线资本改变金融业格局 6月26日,《国务院关于保险业改革发展的若干意见》(下称“国十条”) 光大信息简报 8 光大证券研究所 发布。

由此,保险业在金融行业中地位和作用将会进一步提高,将真正 成为与银行、证券鼎足而立的第三级,上演“三国演义”。

这意味着旧有的金融体系将要颠覆,存量、增量金融资源的重新整合, 新的金融业竞争格局的出现。

这种变迁究竟如何演进与实现,从保险业 的基本特点中或许能略窥一二。

粗略来说,保险的功能是完善金融体制、 均衡金融资源配置、提高金融体系运行效率、降低金融风险等。

就广义 而言,企业年金、社保基金都可纳入“大保险”的范畴。

我们认为,大 体而言,保险资金的主力属于风险厌恶型,更适合充当长线的机构投资者。

而目前的金融资源配置体系中,银行主要依靠 吸纳中短期存款支持长期贷款,“短存长贷”的资 产负债期限不匹配现象严重,这种现象的存续积蓄 了较大的系统性金融风险。

在银行体系自身经营体 制、风险管理能力欠缺的背景下,不良贷款一直是金融体系中挥之不去 的阴影。

随着银行配置金融、经济资源的定位修正,长线资金、资本的 供给亟待“另请高明”。

从目前的情况来看,无论是管理层还是业内人 士,普遍认为只有资本市场才能担当此种重担。

问题是,目前的资本市场中,仍然匮乏有实力的长线机构投资者。

社保 基金实力相对较小,而且保障色彩浓厚,更偏好于无风险投资;基金公 司的实力相对雄厚,但就目前而言也至多算中期的机构投资者(持有3 -5年);企业年金,才刚刚入市,还处于依托市场中介的阶段,独立 性弱,实力也不强,短期难成气候;至于私募基金等就差的更远了。

由 此看来,眼下能充当资本市场中流砥柱的,就只有保险资金了。

光大信息简报 9 光大证券研究所 保险业发展积累的主要是长期资金,加快保险业发展,有助于形成多层 次、多支柱的现代金融体系,促进货币、资本和保险市场协调发展。

然 而,保险资金目前介入资本市场的程度并不深,大多数的资金都投放到 了银行协议存款、债券投资 上,对修正整个资本市场的资 源配置体系的能力相当有限。

造成这种现况的原因之一是 由于保险资金投资资本市场的渠道有限。

对此,监管部门已经着手开始 改进。

保险资金投资基础建设、风险投资、资产证券化都在着手进行, 投资股市的上限也提升到了5%。

但保险资金更深入的参与资本市场, 还有待资本市场的制度建设进一步深入,风险对冲机制、产品出现后, 方能有较大进展。

在我们看来,资本市场的良性发展与保险资金的介入加深是相辅相成 的:资本市场体制的完善需要保险资金更多的参与,而资本市场的体制 建设只有达到一定程度后——也就是“制度溢价”开始集中释放后,保 险资金才愿意更深入的参与;反过来看,保险资金只有更多地参与资本 市场,更快地扩充自身实力,才能更完善的履行自身的修正资源配置的 功能。

另一个原因是保险业的实力偏弱,而且目前国内金融业综合经营才刚刚 起步(虽然已经有部分金融控股集团存在,但这种经营活动的合法性今 年以来才有了比较明确的说法),保险业对银行、证券的影响偏小。

我 们注意到,对于保险影响力弱小的局面,中央高层已然着手进行修正, 此次出台的“国十条”就是个明显的证据。

根据“国十条”相关规定, 保险业已然率先“名正言顺”地杀入综合经营的领域:一是支持保险公 司通过重组、并购等方式发展成为保险集团公司;二是支持保险资金参 股商业银行;三是研究并逐步实施对保险控股(集团)公司进行并表监 光大信息简报 10光大证券研究所 管,形成了保险综合经营上的“两支持、一研究”机制。

返回页首 【财经视点】从审计报告转变看宏调 公众瞩目的《2005年度中央预算执行的审计工作报告》公布以来,市 场反映激烈。

我们不想在这里讨论为何报告中没有出现黑名单,是审计 署屈服于压力也好,是审计重点转变也罢,这都不是我们关注的核心。

既然审计报告风格转变,其中必要有其更深层次的含义。

在我们看来, 此次的审计报告是为二次宏调服务的,这也是今后审计工作的发展方 向,必将与宏观调控联系得越来越紧密。

本轮经济过热诱发于信贷投资 增速过快,4月28日迎来了自2004年10月29日以来央行再次上调贷 款基准利率。

紧接着定向票据,“窗口指导”会议陆续登场。

7月5日 将提高存款准备金,再次将市场目光引向二次宏调。

发现,目前宏观经济运行中增长过快项目,在此次的审计报告中都大篇 幅有所体现。

首先,信贷方面。

审计署公告了“农行违规贷款”的审计报告。

“农行” 审计结果显示,2005年农行违规发放贷款276.18亿元,违法犯罪涉 案金额86.84亿元。

与以往比较,这个数字是相当高的。

在公布农行 的违规贷款问题,表明国家审计署已经高度关注这个问题,这将起到抑 制违规贷款的作用。

由此也显示,打信贷仍然是二次宏调的重头戏。

那 么在该用的货币手段都用了以后,央行是否延续“频繁点刹”的手段? 其次,从审计报告来看,“点刹”目标或许会越来越细化,经济调控和 行政手段相结合成为二次宏调的组合拳可能性较大。

甚至我们更倾向认 光大信息简报 11光大证券研究所 为行政手段的力度会很大。

国家审计工作报告中,以较大篇幅通报了开 发区建设和高速公路建设的审计问题。

此外,从此次审计报告可以看出,国家越来越重视固定资产投资的效益 审计和绩效审计了,在投资效益方面,审计抽查已竣工通车一年以上的 20个项目,有14个项目平均实际运营量只有可行性研究报告预测值的 60%。

这意味着高额资金投入后,实际投资回报是远低于预期的。

固定投资增速过快是当前宏观失衡之一,如果要动用行政手段必定要对 固定资产投资进行一定的限制。

目前的审计逐渐偏重与效益审计,这是 否意味着收益将成为限制固定投资的标准之一值得我们关注。

这样的好 处在于,在预算上可以做到更为节俭,而且保证项目成功的比例。

当然 弊端在于政府有可能追逐高收益项目而造成重复建设,追求高收益的项 目也会带来高风险。

返回页首 【财经视点】房产投资者:忍痛割肉被迫转租转战股市 在中国政府调控‘组合拳’的影响下,房产投资者原有的投资节奏被彻底打 乱。

忍痛割肉、由售转租、转移战场等方式成为投资者应对房产新政的主要 方法。

投资风险大增 ‘与去年调控相比,今年的“国十五条”将营业税的征收时间从两年延长到 了五年,这一点对房地产投资者的打击无疑是最大的。

’戴德梁行董事介绍, 对住房转让征收5.5%的营业税,不仅直接使投资者经济收入减少,更重要的 光大信息简报 12光大证券研究所 是打击了投资者的信心。

此外,造成投资者成本增加。

以前可能会在两年或 两年内就可以得到的投资回报,现在需要更长的时间才能收回,这就直接增 加了投资者资金的投入并且延长了投资周期,同时,增加了投资风险性。

正 是由于预见到了风险,京沪等地的投资者开始谋求新的出路,忍痛抛盘、转 为长线投资和转移阵地等行为开始频频上演。

在上海拥有多处房产的投资者 张女士开始四处寻找买家。

她说,眼看好几套房产就要熬过两年营业税期限 了,谁知又遇‘五年新政’的出台,5.5%的营业税看来是逃不过去了,还不 如早点出手。

和张女士急于割肉抛盘的想法不同,目前在北京还有两套房产 没有出手的李先生表示,他现在根本不想卖房子的事了。

他说,由于前两年 北京的房价基数相对不高,所以他加入了投资大军。

在新政策出台后,李先 生未满五年的房产转让时需要加征营业税,同时由于市场观望气氛较浓,急 于脱手的房产也不能卖出合理的价位,经权衡利弊,李先生放弃了马上抛售 的计划。

‘出售不理想,只好转向租赁市场。

炒房陷入‘进退两难’ 据了解,面临‘进退两难’境地的投资者并不在少数,大多数的投资者似乎 更愿意选择转战长线投资或转移投资领域,而不是忍痛割肉,根据搜房网与 ‘链家地产’进行的调查显示,有近四成业主考虑‘由售转租’。

继去年‘国 八条’出台之后,国家又针对投资者出台了较为严厉的政策,其中营业税征 收时限的延长,对于短线投资者来说,具有较大的杀伤力。

在此情况下,有 近50%的投资者从以往的短线持有被动地转向长期租赁。

这样既可以增收租 金,缓解还贷压力,还可以长线预期未来升值空间。

急于割肉抛盘的投资者 并不多,仅占投资者总量的1%左右。

更多的投资者选择将营业税增加的成本 转嫁给买房的消费者,因为业内人士普遍认为,类似于上海这样的区域,房 价不可能出现大幅下跌,经过去年的调整,未来走势依然看好。

对于尚未进 入楼市的投资者,胡欣说,由于当前楼市的不确定性因素增加,因此,一些 原本打算进入楼市‘淘金’的人开始转移战场,比如将投资目标锁定股市, 这从沪深股市近一阶段的走势可以看出一些苗头,同时,还有一些投资者开 始暂别住宅市场而转战商业房产和酒店类物业。

来自温州的投资者王先生就 光大信息简报 13光大证券研究所 表达了转移投资阵地的想法,他说,股市这么好,楼市这么闹,他现在根本 不再想投资房产的事了。

投资者在房产新政下呈现多种‘表情’实属情理之中,因为投资者在承受政 策层面压力的同时,还在承受着巨大的成本压力。

投资多套房产的投资者每 月都要向银行缴纳数万元的贷款本息。

即使房子每天都在涨,若没出手,涨 得再高也仅是‘纸上富贵’。

同时,多数投资者购买的都是高档住宅,物业 管理费用昂贵,每平方米差不多需缴纳三元左右,多套房产加起来,这也是 一笔不小的费用。

返回页首 【海外市场】港交所研A、H股同步发避边缘化 面对中国A股市场转旺,市场力量以至国内监管机构对寻求新上市国企 的重大吸力,据知港交所(0388)正积极研究以落实A、H股同步上市, 避免港股市场被火红的A股市场“边缘化”。

“国企先发行A股,再发H 股的最大困难,在于A股估值水平一般较高,公司难以说服股东,接受 以折让价发行H股。

”一名欧资行企业融资部主管解释,中兴通讯(0763) H股发行计划一拖再拖,以及招商银行早前暂缓发行H股计划,都是明 显的例子。

A股公司发H股困难大 为配合国企A股新股发行计划,对香港市场最有利是能做到A、H股同 步上市。

有关建议在去年交通银行(3328)及建设银行(0939)上市前 讨论得如火如荼,但因国内市场暂停新股上市以集中资源推行股改,计 划更大国有商行均选择先来港发H股。

光大信息简报 14光大证券研究所 港交所行政总裁周文耀上月表示,A、H股同步上市,主要涉及其中一 个技术问题有待解决。

国内法例规定,新股于国内公布分配结果后五天 才可上市,香港则只需要一天,这是A、H股同步上市的最大阻碍。

知 情人士指出,由于涉及国内法例问题,任何修订均须国内当局提出,香 港处于相对被动位置。

香港亦不能随便延长分配结果至上市日的期间, 否则令市场承担风险大增。

返回页首 【行业信息】OECD/联国:全球粮产将减速 经济合作与发展组织(OECD)和联合国粮食及农业组织4日在巴黎发表2006 年至2015年全球农业展望报告,认为今后10年全球粮食产量仍将继续增长, 但增幅将明显低于过去10年。

但这两大组织同时指出,一些贫穷国家粮食产 量的提升速度赶不上人口增长速度,这些国家的粮食安全将因过分依赖国际 粮食市场而变得没有保障。

报告强调,今后10年里,巴西、印度等国的经济 发展状况将直接影响到全球粮食供求关系。

返回页首 【行业信息】外资行在华信用卡业务盈利难 银行业研究顾问公司Lafferty Group的一份研究称,争相进入中国信用卡市 场的外资银行有可能发现,2010年前它们无法或几乎无法盈利。

该集团推算, 中国各银行去年在信用卡业务上的税前亏损达8400万美元,并预测说,如果 当前这一趋势继续下去,2010年的亏损可能猛增至逾10亿美元。

Lafferty 的资深分析师詹姆斯 巴克利表示,中国与墨西哥等其它增长迅速的市场之 间对比十分鲜明,墨西哥各银行的信用卡业务去年利润达约15亿美元。

他说: ‘我们发现,令人吃惊的是,外资银行已在中国银行业投资了约250亿美元, 光大信息简报 15光大证券研究所 目的基本上是想创造消费金融业务,而目前的情况是,无论是目前还是近期, 银行很难在中国盈利。

’Lafferty认为,在华投资的外国银行需要一代人的 时间,才能使其信用卡业务产生大量利润,而那些进入拉美和其它成长性市 场的银行,其回报将更强劲,获得回报的时间也将早得多。

这个悲观的预测 是基于中国市场‘完全不同的经济状况’,中国市场有很高比例的无利客户, 他们每月还清全部账单,同时商户支付的费用也很低,且还在下降。

返回页首 【行业信息】三大航空结暑运价格联盟机票价格维持在7-9折 暑运刚刚开始,国内各大航空公司便达成‘价格联盟’争抢这块利润。

据国 内《新京报》报道,针对暑运高峰的到来,国航、东航、南航等航空公司已 经在北京至广州、深圳、成都、昆明、上海、杭州等各条主要航线上达成‘价 格联盟’,机票价格大都维持在正常票价的7-9折。

根据民航总局的预测, 今年暑期民航旅客运输量将达3100万人,同比增长约18%。

针对市场需求增 加以及航油价格居高不下的现状,民航总局7月3日下发文件,要求各航空 公司严格遵守航空运价改革方案,避免恶性竞争。

有机票代理人表示,暑运 期间主要是以学生返乡和外出旅游为主,这部分人群受价格影响较大,‘如 果航空公司始终把价格维持在高位,就很难保证上座率。

’据了解,上海航 空公司、海南航空公司就推出了一批中转航线,利用其在上海、西安的基地, 向二线城市及远程航线提供中转航班,机票价格约为正常票价的3折。

某业 内人士称,由于航班密度较少,上航、海航等在‘价格联盟’中处于弱势地 位,因此只能靠联程、串飞等方式来吸引客源。

返回页首 光大信息简报 16光大证券研究所 【行业信息】中欧‘鞋战’兵临城下 欧盟执委会计划对从中国和越南进口的皮鞋实施配额制,以解决反倾销争端 的方案,受到中国制鞋企业的坚决反对。

有关人士指出,这一方案只是欧盟 单方面的设想。

由商务部副部长高虎城领衔的代表团,本月底将再赴布鲁塞 尔与欧盟展开‘鞋战’谈判。

欧盟一直谋求中国对欧盟国家输出到中国的鞋 实行‘零关税’,将成为谈判中中国的新筹码。

据了解,根据欧盟的计划,欧盟将每年从中国进口的1.4亿双皮鞋和从越南 进口的9500万双皮鞋征收普通关税。

若进口数量超过配额,则向来自中国的 皮鞋征收23%的惩罚性关税,向越南超出配额部分的进口皮鞋征收29.5%的关 税。

,中国鞋业要想参与国际贸易,必须采取更加符合市场规律的模式。

引 入海外企业特别是欧洲企业来中国参展,将在市场经营、流行预测、设计工 艺等方面对中国企业起到示范作用。

返回页首 【板块分析】电力:二次联动后重点关注两类电企 二次煤电联动全国平均火电上网电价增长1.1分/千瓦时(含税),电企 收益整体提升。

各个地区增幅不同,上市公司收益差别显着。

测算表明: 跨地区电企中:华电国际收益最明显,06年EPS增幅超过20%,国电 电力、G华靖、G华能等06年EPS增幅亦有9%以上。

地区型电企中: G蒙电增长幅度最大,EPS增幅近30%,G深能源06年EPS增幅12%; 上海地区电企06年EPS增幅较小:上电6.6%,G申能2.5%。

值得一提的是,山西地区上网电价涨幅在0.15元/千瓦时(含税)左 右,增幅超过6.5%;G漳电不仅能够享受到此次电价上调所带来的收 光大信息简报 17光大证券研究所 益增加,其投资收益亦间接有所增加:华泽铝电因用自由电厂,电费低 于同类电解铝企业,此次电费上调,华泽铝电的成本优势进一步显现。

桂冠电力电价亦会变动:二滩电站送往四川、重庆的电价有所上升,具 体收益水平和到位时间未定,给上市公司带来的影响值得关注! 电价上涨、煤价趋稳,需求强势未减;下半年电企的主要生产要素逐步 回稳,内部盈利能力改善,拥有市场优势、细分行业特色的电企的投资 价值将进一步得到体现,国泰君安建议关注: ——优势龙头跨区域电企:国电电力、G华靖、华电国际、G长电; ——优质特色区域内电企:G漳电、G深能源、G金山、G穗恒运、G 宝能源、G桂冠。

返回页首 【公司快讯】海油工程17亿青岛建工程基地 中海油(883)母公司中海油集团昨宣布,总投资约17.5亿元人民币建造的青 岛场地一期工程竣工,上月底投入生产,成为亚洲最大海洋石油工程制造基地。

中海油透过国内上市附属海洋石油工程股份投资,于青岛市经济技术开发区 兴建该基地,占地90万平方米,岸线长1208米。

项目分3期建设,由中船 第九设计研究院承担项目总体设计,施工建设由中海油基地集团油田建设工 程公司承包。

预计整个项目于2008年全部建成投产后,每年钢材加工能力超过20万吨, 产品覆盖中国各海域的浅、深水油气田工程设施制造,并可出口至东南亚、 光大信息简报 18光大证券研究所 中东、南美等市场。

海油工程因实施股权分置改革,股份简称改为G海工。

中海油集团占该公司 57.903%股权。

返回页首 【财经广角】中国的三个消费世界 差距已成为消费中国最重要的标签之一,而阶层化已成为城镇居民消费的显 着特征。

中国国情研究会的报告说,一个中国里,已经有三个消费世界。

消 费中国的“第一世界”已经是一个为了自我享受的“需求”世界;另一端的 “第三世界”则是一个“清贫型”的消费世界,他们面临的最大问题是“想 买但没有钱”;而那些“奋斗的小白领”所处的“第二世界”,虽已超越衣食 之忧,但满足却是很大的问题。

中国国情研究会秘书长说:“平均数掩盖了很多问题,掩盖了相当一部分人的 强大购买力问题,也掩盖了很大一部分在温饱线上挣扎的人的问题。

” 这份6月29日发布的报告,由中国国情研究会和万事达卡国际组织联合调查 完成,调查了北京、上海、重庆、西安、沈阳、青岛等十个发达城市。

在报告中,没有研究分析那部分“在温饱线上挣扎的人”的消费状况。

因为 认为“对于他们最重要的是‘脱贫’而不是‘消费’”。

‘第二世界’在过十人 一面的同质生活,而‘第一世界’却在过一人一面的个性化生活。

” 在他们的研究中,“第一世界”是指那些有高等收入支持的消费群体,占调查 目标城市居民的15%;有中等收入支持的消费群体被归结为“第二世界”,而 光大信息简报 19光大证券研究所 15-64岁之间以工薪阶层为代表的城市大众消费居民,作为城市消费者的主 体,占相应城市人口的80%。

家庭年收入在6万元至8万元,则成为这两个 世界的分野。

“第一世界”群体会经常出入酒吧、咖啡馆、俱乐部、电影院,购买新潮的 数码电子产品,他们享受精英化、数字化的日常生活。

这是一个最具购买力 的人群,他们秉承消费主义,而不是压抑消费。

“第一世界”家庭的冰箱往往 很大,里面有各式各样的食品和饮品,而在冰箱旁边的酒柜则是各式各样的 酒。

事实上,旅游、车辆日常支出、时尚、数码产品、休闲娱乐、社交构成 了高收入群体的主要消费意愿。

对于“第一世界”,汽车是必需品。

报告调查 发现,在“第一世界”中,90%的家庭拥有汽车,尽管大多数的价位都是在 10-20万之间。

“第一世界”对时尚的追求很高,70%以上的人都购买过时尚 杂志、服饰、手表和香水。

发现:15万和24万分别为“第一世界”的境外 旅游消费拐点和进口轿车消费拐点。

年均消费总支出超过15万时,“第一世 界”选择境外旅游的人数会迅速增加;而年均消费总支出超过24万时,“第 一世界”购买进口轿车的人数则会迅速增加。

对于“第二世界”,住宅、教育、旅游构成了三大消费意愿。

调查显示,三分之一的“第二世界”居民计划在未来一年内购房,7%计划在 未来五年内购房;而且有高达6成的人打算买一般商品房。

对于“第二世界” 来说,家庭储蓄是购房资金的主要来源。

教育支出在消费领域的重要性并不次于住宅。

13%的“第二世界”家庭的最大 支出项目是子女教育。

报告说,“第二世界”之所以在银行里存钱,甚至降低 自己的消费倾向,其主要目的是为了应付子女教育、住房、医疗和养老方面 的支出。

他们的最大娱乐可能是看电视,尤其是电视连续剧。

这一点与“第一世界” 光大信息简报 20光大证券研究所 的家庭不一样。

报告说,新闻节目的收视指数达到了78%。

交通信息的收视 指数也达到了59%。

旅游是“第二世界”日常生活的一个组成部分。

报告数据显示,以季度为观 察周期,有过旅游活动的要占“第二世界”人口的13%。

但是,对于他们来说,汽车是一种奢侈品。

即使在旅行当中,火车和长途汽 车是他们最主要的交通工具。

显然,“第一世界”人数不多却掌握着消费资源 的大多数,主导着消费社会的走向。

看来:“‘第一世界’也许能代表未来,但在中国,真正能说明现在的是‘第 二世界’。

他们是人数上的大多数,他们的消费生活其实是今日中国最为真实 的生活。

” 返回页首 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整 的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、 修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告仅供光大证券内部各部门投资决策参考, 不得买卖、外传。

光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买 卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

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