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G天健研究报告:联合证券-G天健-000090-更新报告:大股东现金认购,打造深圳国资优势企业-060713

研报作者:鱼晋华 来自:联合证券 时间:2006-07-14 10:27:12
  • 股票名称
    G天健
  • 股票代码
    000090
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    强*****
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    198 KB
研究报告内容

公司研究 更新报告 房地产G天健000090增持 2006/07/14前次评级—增持 大股东现金认购,打造深圳国资优势企业 当前股价2006/07/07 经营预测与估值 RMB 8.60 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入(百万元) 1825214126442929 主营利润(百万元) 220201378388 净利润(百万元) 68.61105175306 基础数据 增长率(%) 58.8853.6666.6774.86 总股本(百万股) 234.42 EPS(元) 0.290.450.751.31 流通A股(百万股) 114.19 净资产收益率(%) 5.598.3313.5215.23 流通B股(百万股) N/A 可转债(百万元) N/A 流通A股市值(亿元) 9.82 财务数据 市净率05A (X) 1.71 每股净资产04H1(元) 5.02 EPS 06Q1(元) 0.15 股息率(%) 0.01 TRACINGP/E (X)* 20 *最近四季盈利计算。

相关研究 《精心打造城市综合运营商》 2006/05/08 今日G天健发布董事会公告,拟非公开发行不超过7,000万股股票, 其中公司大股东深圳国资委将以不超过1亿元的现金认购不少于本次发行 股票的1000万股。

以公司公告的增发价格区间测算,深圳国资委将认购 1500万股左右,从而将占到本次非公开发行股份总数的21.4%。

我们认为深圳国资委愿以接近二级市场的价格现金认购G天健增发的 股份,反映出不希望自己的控股权被稀释的强烈愿望,实际上也是其把G 天健打造成深圳市属优势企业的战略的延伸。

增发拟融资4亿元,用于投资深圳龙岗区黄阁路“阳光天健城”。

该 项目由于买入时机较好,到目前仅土地升值已超过3亿元。

此外由于定位 适当,基本不受深圳过严的70%/90按项目来调控的政策影响。

计划将于 今年下半年开工,并为公司2008年贡献利润。

公司近两年房地产业务主要利润来源的楼盘:深圳现代城与长沙芙蓉 盛世都已在6月1日前开工。

因此总体上,国六条细则中让其他开发商备 受煎熬的规定,对G天健而言几乎不存在。

维持增持评级。

最近52周股价表现– 2006/07/07 分析师 鱼晋华 (0755) 82492232 yujinhua@lhzq.com 上证指数 G天健 房地产 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 Jul-05 A ug-05 S ep-05 O ct-05 N ov-05 D ec-05 Jan-06 Feb-06 M ar-06 A pr-06 M ay-06 Jun-06 Jul-06 % 天健更新报告Jul-2006 。

今日G天健发布董事会公告,拟非公开发行不超过7,000万股股票,其中公司 大股东深圳国资委将以不超过1亿元的现金认购不少于本次发行股票的1000万股。

点评 大股东现金认购为近期非公开发行一大亮点 非公开发行股票因发行程序简单快捷,因而成为了近期资本市场的一大热点。

但是大股东愿意与其他的战略投资者一样按同二级市场接近的价格用现金认购的案 例则非常少有。

G天健本次非公开发行不超过7000万股股票,公司大股东深圳国资委将拿出 不超过1亿元的现金,认购不少于1000万股的股票。

按照公司公布的增发价格区 间:不低于净资产,并不低于本次非公开发行股票董事会决议公告日前二十个交易 日公司股票均价的90%,则本次非公开发行价格将为6.624元。

以此测算,深圳国 资委将认购1500万股左右,从而将占到本次非公开发行股份总数的21.4%。

我们认为,深圳国资委愿意以现金认购,强烈表明: 不希望对天健的控股权被稀释 本次非公开发行股票前,深圳国资委对G天健的股权比例为41.19%,如果不 参与认购,其持股比例将降为31.71%。

但是如果认购1500万股,则其持股比例将 可保持在35%以上,达到36.65%的比例。

从而继续可以保持对G天健较强的控股 地位。

因此我们认为深圳国资委参与现金认购,强烈表达了不希望自己对G天健的 控股权被稀释的战略想法。

打造深圳国资优势企业 在深圳国资委控股的二十几家大型市属企业中,G天健是唯一一家以市政工程 为主业的企业。

而且公司拥有的市政总承包资质全国仅有三张牌照。

公司在市政工 程方面有突出的技术和专业优势。

深圳市目前正在推进高快速路网和城市骨干路网的建设,计划06年将开工的 包括南坪快速路二期、丹平快速路、盐坝高速公路C段以及西部港区疏港道路。

此 外东部过境通道、龙观快速路、外环高速、布龙路改造等项目也都在前期准备阶段。

总体而言市政道路投资仍处在高峰期。

根据最新公布的深圳市《十一五规划》(讨论稿),深圳要改变特区内外二元结 天健更新报告Jul-2006 。

构,提高特区内外规划建设标准、并加强特区外基础设施建设。

今后5年内,如果 要实现特区外与特区内的平衡,市政投资至少要达1000亿元。

因此,从外部环境 来说,G天健面临着做大做强的良好机遇。

我们认为,深圳国资委以1亿元现金认购G天健的非公开发行股票,在向资本 市场传递了积极支持公司抓住机遇,做大作强信息的同时,也是其把G天健打造成 深圳国资旗下优势企业战略的延伸。

增发项目将为公司2008年贡献利润 公司本次增发拟融资4亿元,用于投资深圳龙岗区黄阁路G01037-0099号地 块(项目名称为“阳光天健城”)。

该项目占地面积7.75万平米,建筑面积23.26万平米。

土地为公开市场“招、 拍、挂”的方式取得,由于买入时机较好,到目前仅土地升值已超过3亿元。

该项 目计划将于今年下半年开工,并为公司2008年贡献利润。

深圳细则对公司影响不大 国六条细则出台后,深圳是最早出台地方细则的城市。

并且在70%/90的规定 上严格执行了国六条对单个项目进行控制的精神。

为此,深圳众多没有在6月1日 前拿到开工证的项目,面临重新规划的命运。

但是G天健近两年房地产业务主要利润来源的楼盘:深圳现代城与长沙芙蓉盛 世都已在6月1日前开工。

而且本次增发投向的项目阳光城,其定位本来就是城市 白领可以买得起的精品住宅,所以其规划中户型过大的套数比例非常小,即使调整, 幅度也很小。

因此总体上,国六条细则中让其他开发商备受煎熬的规定,对G天健 而言几乎不存在。

莱宝上市已进入冲刺阶段 公司持有3000万股的深圳莱宝高科技,其上市进程已进入冲刺阶段。

按照目 前市场对类似股票的定价,莱宝上市后,其每股的价格应该超过30元。

而每股G 天健所持有的莱宝股数为0.13股,因此每股G天健所含的莱宝股权价值至少为4 元。

公司目前账面净资产为5.38元,因此即使不考虑任何土地升值的因素,其每股 价值也为9.38元。

而实际上,公司所持有的土地升值幅度相当大,仅位于深圳香蜜 湖片区的占地面积5万平米的天健工业园(用途已改为住宅类用地),其升值至少5 天健更新报告Jul-2006 。

亿元。

再加上阳光城、长沙土地等其他土地的升值,公司的土地储备升值超过10 亿元。

表1、莱宝股权价值测算(元/股) 发行股数4000万股5000万股6000万股 市盈率25X 27.7526.2525 30X 33.331.530 35X 38.8536.7535 40X 44.44240 资料来源:联合证券研究所 维持对公司增持的评级。

联合证券股票评级标准 增持未来6个月内股价超越大盘10%以上 中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间 减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳 深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 82492080 FAX: (86-755) 82493318 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 上海 上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 58406452 FAX: (86-21) 58406254 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 重要申明—本报告中的信息均来源于公开资料,本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。

本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究,其中观点或陈述可能因时间的变化而变化 或与事实不完全一致,如欲了解对该对象最新情况的评述,谨请参阅本公司最近期相关报告。

本报告 所载信息均为个人观点,并不构成所述证券的买卖建议。

联合证券有限责任公司研究所,2006。

版 权所有,未经授权不得复制、转发或公开传播。

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