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研究报告:申银万国-潜力股推荐-140129

研报作者:邬月婷 来自:申银万国 时间:2014-01-30 13:49:22
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    z0***24
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    242 KB
研究报告内容

2014-01-29 1 【潜力股推荐】 新北洋(002376):投资评级:买入:期限:中线 2012年和2013年新北洋都没有实现年初制定的营业收入和净利润同比增速均不 低于30%的经营目标,投资者担心专用打印机和关键基础零部件是一个空间有限的细 分应用领域,新北洋遇到成长的瓶颈。

新北洋研发、生产和销售专用打印扫描设备和自助服务设备。

它是国内专用打 印扫描领域内唯一通过自主创新掌握核心设计、制造技术并形成规模化生产的企业。

专用打印扫描设备具有较高的进入壁垒,新北洋的竞争优势在于以合理价格为行业 客户定制产品的能力。

新北洋的成长路径与通用设备厂商不同。

以核心零部件为基础不断寻求更大规模 的应用是其成长的核心问题。

经过7个季度之后,2013年第三季度收入同比增速回升到30%以上。

2013年下半 年和2014年海外ODM业务放量是收入增长的主要动力。

2013年新北洋成立荣鑫科技 并且收购鞍山博纵51%股权,聚焦于金融行业的国内市场开拓策略将在2015年见到 显著成效。

预计2013年和2014年国际业务收入分别同比增长40%左右,国内业务收 入分别同比增长10%和25%。

预计2013-2015年新北洋的收入分别为9.2、11.7和14.7亿元,净利润分别为 2.4、3.2和4.0亿元,每股收益分别为0.41、0.53和0.67元。

DCF模型显示新北洋的内在价值为13.36元。

我们预计经过上市以后的大规模资 本开支后,未来三至五年资本开支不会显著增长。

预计未来三年新增流动资金占新 增收入的比例为20%。

我们预计2014年来自华菱电子和华菱光电的投资收益约为 4500万元;我们估计这部分股权的价值为5亿元。

内在价值高于2014年1月14日 股价20%,首次评级为“买入”。

通威股份(600438):投资评级:买入:期限:中线 产品结构优化有望超预期,公司毛利率显著提升。

公司根据“水产料重点发展, 猪料优先发展,禽料选择性发展”的方针,继续强化营销突破,提高服务水平,全 面提升公司的营销竞争能力。

我们预计13年公司水产料销量增长约7%,猪料销量增 长约18%-22%,低毛利的禽料销量下滑约17%-20%。

猪料和水产料(尤其是毛利较高 的的膨化料等产品)占公司饲料销量的比重持续提高,推动饲料业务毛利率提升 1-1.2个百分点。

由于四季度高毛利产品销售情况好于预期,预计13年公司饲料业 务毛利率达到约10%。

食品加工业务大幅减亏。

12年下半年起,公司对亏损的食品加工业务着手进行 人事和结构方面的调整,随着13年上半年新管理班子陆续到位,市场渠道拓展完成, 畜禽产品加工等子业务板块开始出现好转迹象:春源食品二季度末开始实现盈利; 2 新太丰三季度亏损大幅减少。

而罗非鱼加工业务13年下半年环比也出现盈利提升, 预计全年食品加工业务亏损额较去年减少3000万元,14年有望继续减亏2000-3000 万元。

定向增发完成后,财务结构不断改善。

13年7月,公司以4.53元/股的价格向 控股股东定向增发1.29亿股,募集资金5.87亿元。

扣除发行费用后,4亿元用于偿 还银行贷款,其余资金用于补充流动资金,预计可减少财务费用开支3000余万元。

截止9月30日,公司银行贷款较上一报告期(6月30日)减少2亿元,资产负债率 由69.5%下降至54.8%,财务结构有所改善。

资金充裕也为公司进一步外延式扩张, 参与行业兼并、整合创造了可能。

再次上调其盈利预测,重申“买入”评级。

我们认为,2014年水产饲料行业景 气度有望回升,公司水产料销量或将同比显著增长,加上经营效率提升、产品结构 改善,毛利率水平仍有1-1.3个百分点的提升空间,假设公司2013-2015年饲料销 量分别为416/498/479万吨,预计公司2013-2015年收入分别为156/190/221亿元, 净利润分别为3.08/4.37/5.38亿元,EPS分别为 0.38/0.53/0.66元(原预测为 0.35/0.51/0.66元,上调原因:毛利率提升幅度有望超预期),参照14年饲料行业 整体估值水平上限,给予2014年23倍估值,目标价格12.2元,较目前股价仍有40% 上涨空间。

重申“买入”评级。

催化剂:饲料销量超预期、毛利率超预期、公司参与行业兼并收购等。

京新药业(002020):投资评级:买入:期限:中线 公司已实现从原料药向制剂的转型,目前在制剂领域的核心品种是瑞舒伐他汀、 康复新液、地衣芽孢杆菌等,其中降血脂药瑞舒伐他汀和消化道、皮肤科等用药康 复新液13年收入均在过亿元上下,当前市场竞争格局良好,高成长有望延续,地衣 芽孢杆菌14年上半年完成基药招标后有望快速放量,预计未来2-3年将推动公司业 绩保持确定性高速增长。

公司制剂产品规划战略清晰,未来在心脑血管、精神类、消化道等优势领域将 陆续有新品种获批。

13年底已有心脑血管药匹伐他汀分散片独家剂型获批,未来还 有心脑血管药阿托伐他汀、氯吡格雷,精神类药左乙拉西坦、卡巴拉汀等多只竞争 格局良好的后续品种,并在大健康领域储备了沙溪凉茶,是公司业绩长期增长的潜 在动力和保证。

公司近期公告拟非公开发行股票不超过4400万股,募集资金不超过51020万元, 公司实际控制人吕刚以现金认购10-20%股份,显示了大股东和管理层对公司前景的 看好。

13-15EPS一致预期0.28、0.45、0.67元,当前估值水平不低,但基于公司业绩 成长的确定性,目前公司的市值成长空间较大。

(主持人:李念A0230511040016) 责任编辑:邬月婷(TEL:021-23297252) 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 3 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行 业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数:沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。

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