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华测检测:安信证券-华测检测-300012-业绩符合预期,各业务稳健增长-211030

研报作者:李哲,罗松 来自:安信证券 时间:2021-10-31 14:38:11
  • 股票名称
    华测检测
  • 股票代码
    300012
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ke***an
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入-A
  • 研报大小
    314 KB
研究报告内容

1 业绩符合预期,各业务稳健增长 ■事件:公司披露《2021年第三季度报告》,2021Q1-Q3实现营收30.10 亿元(+28.19%),归母净利润5.54亿元(+39.02%),毛利率52.42% (+1.97pct),净利率18.80%(+1.55pct);2021Q3实现营收12.02亿元 (+19.04%),归母净利润2.52亿元(+22.54%),毛利率53.06% (+0.21pct),净利率11.07%(+0.53pct)。

■公司2021Q3营收实现稳健增长,预计主要贡献点来自医学(CXO业 务的快速发展,以及功能医学&特检业务获证实验室持续提升)、食品 (化妆品市场因为国内监管趋严带动检测需求持续提升)、汽车(一方 面受益于我国汽车行业的回暖,另一方面新能源车的检测需求因行业 高景气度而持续放量)、建工建材(供应链管理需求越来越强,龙头优 势日益明显)等业务的持续发力。

■投资建议:预计公司2021-2022年净利润7.69亿元、9.32亿元,对 应EPS分别为0.46元、0.56元,给予买入-A评级,6个月目标价为 33.60元,相当于2022年60倍的动态市盈率。

■风险提示:1.新增实验室盈利性短期难以提升风险;2.海外被并购资产利润 短期难以释放奉献。

(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 主营收入3,183.33,567.74,638.05,565.66,678.8 净利润 476.4577.6768.9932.11,135.4 每股收益(元) 0.280.350.460.560.68 每股净资产(元) 1.882.242.633.123.71 盈利和估值201920202021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 97.080.060.149.640.7 市净率(倍) 14.712.310.58.97.4 净利润率15.0% 16.2% 16.6% 16.7% 17.0% 净资产收益率15.1% 15.4% 17.5% 17.9% 18.3% 股息收益率0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% ROIC 22.3% 30.6% 33.6% 36.3% 46.7% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 2021年10月30日 华测检测(300012.SZ) 公司快报 证券研究报告 电子设备 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价: 33.60元 股价(2021-10-29) 27.63元 交易数据 总市值(百万元) 46,216.38 流通市值(百万元) 41,887.74 总股本(百万股) 1,672.69 流通股本(百万股) 1,516.02 12个月价格区间23.38/35.20元 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益4.12 -2.26 -4.65 绝对收益9.690.911.75 李哲分析师 SAC执业证书编号:S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 罗松分析师 SAC执业证书编号:S1450521060001 luosong@essence.com.cn 相关报告 华测检测:业绩略超预期, 检测巨头崛起/李哲 2021-07-11 华测检测:参考Eurofins, 见证中国检测巨头崛起/李哲 2021-06-29 华测检测:年度业绩符合 预期,Q4业绩增长释放弹 性/李哲 2021-01-29 华测检测:Q2业绩高速增 长,检测龙头释放盈利弹 性/李哲 2020-08-25 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 29% 2020-102021-022021-06 华测检测沪深300 2 公司快报/华测检测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入3,183.33,567.74,638.05,565.66,678.8 成长性 减:营业成本1,610.51,785.12,268.32,711.83,215.1 营业收入增长率18.7% 12.1% 30.0% 20.0% 20.0% 营业税费13.518.323.728.534.2 营业利润增长率65.9% 24.9% 20.8% 21.4% 23.2% 销售费用604.7667.8868.11,029.61,235.6 净利润增长率76.5% 21.2% 33.1% 21.2% 21.8% 管理费用222.7235.1305.7366.8440.2 EBITDA增长率57.6% 10.0% 27.3% 21.9% 20.5% 研发费用300.6308.2400.7480.8577.0 EBIT增长率90.6% 11.2% 40.1% 22.2% 23.4% 财务费用7.711.4 -9.4 -7.8 -7.0 NOPLAT增长率62.8% 25.5% 17.3% 21.9% 23.4% 资产减值损失-13.54.3 -22.4 -28.4 -34.7 投资资本增长率-8.8% 7.1% 12.7% -4.1% -3.3% 加:公允价值变动收益-0.99.4 - - - 净资产增长率15.6% 19.5% 17.8% 18.4% 19.1% 投资和汇兑收益84.429.129.129.129.1 营业利润522.1652.1787.7956.61,178.2 利润率 加:营业外净收支14.1 -0.885.695.6105.6 毛利率49.4% 50.0% 51.1% 51.3% 51.9% 利润总额536.2651.3873.31,052.11,283.7 营业利润率16.4% 18.3% 17.0% 17.2% 17.6% 减:所得税52.362.283.4100.4122.5 净利润率15.0% 16.2% 16.6% 16.7% 17.0% 净利润 476.4577.6768.9932.11,135.4 EBITDA/营业收入24.3% 23.9% 23.4% 23.8% 23.9% EBIT/营业收入16.6% 16.5% 17.7% 18.1% 18.6% 资产负债表 运营效率 201920202021E 2022E 2023E 固定资产周转天数1371361027865 货币资金507.1560.6770.11,776.02,894.1 流动营业资本周转天数411041216 交易性金融资产555.91,001.61,001.61,001.61,001.6 流动资产周转天数237248233250281 应收帐款787.5810.31,266.81,225.81,765.3 应收帐款周转天数7581818181 应收票据13.121.423.430.434.2 存货周转天数23333 预付帐款35.852.759.874.784.7 总资产周转天数480499449422410 存货19.932.334.045.348.7 投资资本周转天数232205173150120 其他流动资产322.4188.3188.3233.0203.2 可供出售金融资产- - 11.73.95.2 投资回报率 持有至到期投资- - - - - ROE 15.1% 15.4% 17.5% 17.9% 18.3% 长期股权投资105.8118.1118.1118.1118.1 ROA 10.9% 10.8% 12.9% 13.7% 14.0% 投资性房地产35.033.933.933.933.9 ROIC 22.3% 30.6% 33.6% 36.3% 46.7% 固定资产1,276.31,418.61,222.11,201.11,225.9 费用率 在建工程117.0212.1448.2339.141.2 销售费用率19.0% 18.7% 18.7% 18.5% 18.5% 无形资产151.0144.7137.2129.7122.2 管理费用率7.0% 6.6% 6.6% 6.6% 6.6% 其他非流动资产507.6859.8807.9723.8708.9 研发费用率9.4% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 资产总额4,434.35,454.76,123.16,936.38,287.3 财务费用率0.2% 0.3% -0.2% -0.1% -0.1% 短期债务192.8160.2 - - - 四费/营业收入35.7% 34.3% 33.7% 33.6% 33.6% 应付帐款466.8648.2768.6925.31,082.9 偿债能力 应付票据- 0.10.00.10.0 资产负债率27.6% 29.7% 26.3% 23.0% 23.2% 其他流动负债449.0549.2661.3509.5667.5 负债权益比38.2% 42.3% 35.6% 29.8% 30.2% 长期借款- 84.8 - - - 流动比率2.021.962.343.063.45 其他非流动负债117.3178.8178.8158.3171.9 速动比率2.001.942.313.033.42 负债总额1,225.81,621.21,608.61,593.11,922.4 利息保障倍数68.8851.42 -87.16 -128.53 -178.31 少数股东权益61.389.2109.1128.4153.6 分红指标 股本1,657.51,665.11,672.71,672.71,672.7 DPS(元) 0.030.030.070.070.08 留存收益1,485.42,064.52,732.73,542.24,538.6 分红比率12.2% 10.1% 14.6% 12.3% 12.4% 股东权益3,208.43,833.54,514.55,343.36,364.9 股息收益率0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 现金流量表 业绩和估值指标 201920202021E 2022E 2023E 201920202021E 2022E 2023E 净利润484.0589.1768.9932.11,135.4 EPS(元) 0.280.350.460.560.68 加:折旧和摊销306.4321.2262.3317.4353.7 BVPS(元) 1.882.242.633.123.71 资产减值准备46.015.5 - - - PE(X) 97.080.060.149.640.7 公允价值变动损失0.9 -9.4 - - - PB(X) 14.712.310.58.97.4 财务费用9.713.4 -9.4 -7.8 -7.0 P/FCF 132.388.3179.745.437.9 投资损失-84.4 -29.1 -29.1 -29.1 -29.1 P/S 14.513.010.08.36.9 少数股东损益7.611.521.019.625.8 EV/EBITDA 30.451.540.732.726.5 营运资金的变动265.4268.0 -182.942.1 -189.7 CAGR(%) 25.3% 25.4% 40.9% 25.3% 25.4% 经营活动产生现金流量795.2931.0830.81,274.31,289.2 PEG 3.83.21.52.01.6 投资活动产生现金流量-658.2 -936.9 -276.9 -142.9 -45.4 ROIC/WACC 2.12.93.23.54.5 融资活动产生现金流量-389.667.5 -344.4 -125.5 -125.6 REP 5.77.25.85.54.3 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 3 公司快报/华测检测 公司评级体系 收益评级: 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。

4 公司快报/华测检测 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

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本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。

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客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。

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