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弘亚数控:安信证券-弘亚数控-002833-H1业绩高速增长,盈利能力优化显著-210831

研报作者:李哲,崔逸凡 来自:安信证券 时间:2021-08-31 09:20:27
  • 股票名称
    弘亚数控
  • 股票代码
    002833
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    银****研
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入-A
  • 研报大小
    352 KB
研究报告内容

1 H1业绩高速增长,盈利能力优化显著 ■事件:8月30日晚,公司发布半年报,2021年H1实现收入12.04亿元, 同比增长64.95%;实现归母净利润实现2.80亿元,同比增长92.21%。

Q2单 季度公司实现归母净利润1.69亿元,环比提升52.25%。

■Q2业绩高速增长,单季度业绩持续创新高。

上半年公司业绩位于预告上 限,实现高速增长。

去年下半年以来,随着疫情影响边际消退、地产竣工回 暖和进口替代、同时也得益于新厂房建成投产,公司市场份额快速提升,单 季度业绩自2020年Q3以来持续创新高。

分产品来看,公司封边机实现收入 4.64亿元,同比增长55.72%;数控钻实现收入2.70亿元,同比增长96.19%; 裁板锯实现收入1.95亿元,同比增长110.77%;加工中心实现收入1.53亿元, 同比增长19.30%。

公司上半年存货3.09亿元,同比增长50.05%,目前公司 排产景气,将保障收入业绩持续增长。

■盈利能力持续优化,经营管理持续优化。

公司H1毛利率、净利率分别为 33.68%、23.90%,分别同比增长1.83、3.68pct,公司毛利率上涨,主要系数 控钻毛利率提升3.54pct。

公司期间费用率为8.13%,同比降低2.46pct;其中 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.45%、3.36%、3.22%、0.09%,同比 下滑0.86、1.06、0.44、0.10pct,体现公司良好经营管理能力。

公司经营性现 金流3.23亿元,环比大幅增长2.51亿元。

■产能建设继续推进,新产品打造增长动力。

展望2021年,根据公告,积 极布局新产能建设,子公司丹齿精工已取得土地130亩,计划在2021年完成 第一期新厂区建设;玛斯特新工厂于2021年Q1全面投产,并于2021年6 月竞得顺德12.7万平方米土地使用权匹配产能需求,目前已完成效果图绘制 及新建项目的备案事项。

此外,公司将继续丰富新系列产品,通过技术整合 收购的Masterwood,计划在2021年下半年推出全新产品系列—全自动木门 生产线,能够显著降低生产成本并提升效率,打造业绩增长新动力。

■投资建议:我们预测2020-2022年公司净利润分别为5.25、6.79、8.55亿元, 对应EPS分别为1.73、2.24、2.82元。

维持买入-A评级,给予6个月目标价 44.80元,相当于2021年20倍动态市盈率。

■风险提示:竣工端进入衰退周期,精装房渗透率不及预期。

(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 主营收入1,311.01,689.32,213.02,832.63,512.4 净利润 304.4352.4525.2679.3855.2 每股收益(元) 1.001.161.732.242.82 每股净资产(元) 4.735.727.058.4610.14 盈利和估值201920202021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 37.332.221.616.713.3 市净率(倍) 7.96.55.34.43.7 净利润率23.2% 20.9% 23.7% 24.0% 24.3% 净资产收益率21.3% 20.3% 24.6% 26.5% 27.8% 股息收益率0.7% 1.5% 1.6% 2.2% 3.0% ROIC 29.5% 54.6% 64.9% 69.5% 96.8% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 2021年08月31日 弘亚数控(002833.SZ) 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价: 44.80元 股价(2021-08-30) 37.49元 交易数据 总市值(百万元) 11360.22 流通市值(百万元) 6742.84 总股本(百万股) 303.02 流通股本(百万股) 179.86 12个月价格区间35.80/43.78元 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 李哲分析师 SAC执业证书编号:S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 崔逸凡分析师 SAC执业证书编号:S1450519090004 cuiyf1@essence.com.cn 021-35082396 相关报告 弘亚数控:H2业绩高速增 长,公司/李哲 2021-06-15 弘亚数控:行业景气向上, 国产替代提速,板式家具 机械龙头扬帆起航/李哲 2020-09-08 弘亚数控:行业周期景气 复苏,家具装备龙头增长 强劲/李哲 2020-07-20 -10% -1% 8% 17% 26% 35% 44% 2020-082020-122021-04 弘亚数控中小100 2 公司快报/弘亚数控 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入1,311.01,689.32,213.02,832.63,512.4 成长性 减:营业成本837.51,135.31,465.01,855.42,265.5 营业收入增长率9.8% 28.9% 31.0% 28.0% 24.0% 营业税费10.812.418.222.427.5 营业利润增长率12.3% 17.3% 48.0% 29.3% 26.2% 销售费用44.136.426.634.042.1 净利润增长率12.6% 15.8% 49.0% 29.3% 25.9% 管理费用64.068.770.890.6112.4 EBITDA增长率20.1% 29.9% 20.5% 28.3% 26.9% 研发费用49.665.868.687.8108.9 EBIT增长率19.7% 23.1% 23.7% 30.8% 28.7% 财务费用-4.89.71.82.24.6 NOPLAT增长率11.6% 21.5% 44.8% 29.5% 26.3% 资产减值损失-20.3 -36.528.432.532.5 投资资本增长率-34.3% 21.7% 20.9% -9.3% -10.8% 加:公允价值变动收益13.918.1 -1.0 - - 净资产增长率22.0% 24.7% 22.4% 19.6% 19.6% 投资和汇兑收益35.135.435.235.235.3 营业利润359.8422.0624.7807.81,019.2 利润率 加:营业外净收支-0.4 -0.80.5 -0.2 -0.2 毛利率36.1% 32.8% 33.8% 34.5% 35.5% 利润总额359.4421.3625.2807.61,019.0 营业利润率27.4% 25.0% 28.2% 28.5% 29.0% 减:所得税52.962.293.7119.7151.4 净利润率23.2% 20.9% 23.7% 24.0% 24.3% 净利润 304.4352.4525.2679.3855.2 EBITDA/营业收入30.2% 30.5% 28.0% 28.1% 28.7% EBIT/营业收入28.5% 27.3% 25.7% 26.3% 27.3% 资产负债表 运营效率 201920202021E 2022E 2023E 固定资产周转天数7696755339 货币资金156.5506.4995.31,492.72,107.4 流动营业资本周转天数11014283323 交易性金融资产514.0244.0 - - - 流动资产周转天数291232240256268 应收帐款67.369.995.6129.8146.0 应收帐款周转天数1515131414 应收票据2.61.710.94.211.7 存货周转天数5951525451 预付帐款8.79.114.617.119.9 总资产周转天数477453415383367 存货246.6228.0414.3430.3560.2 投资资本周转天数23315914712087 其他流动资产44.477.7283.4135.2165.4 可供出售金融资产- - 0.50.20.2 投资回报率 持有至到期投资- - - - - ROE 21.3% 20.3% 24.6% 26.5% 27.8% 长期股权投资32.437.037.037.037.0 ROA 15.5% 15.8% 18.8% 21.5% 21.9% 投资性房地产117.0120.2120.2120.2120.2 ROIC 29.5% 54.6% 64.9% 69.5% 96.8% 固定资产416.3483.5441.0398.6356.1 费用率 在建工程22.6139.3139.3139.3139.3 销售费用率3.4% 2.2% 1.2% 1.2% 1.2% 无形资产126.1125.8117.7109.6101.5 管理费用率4.9% 4.1% 3.2% 3.2% 3.2% 其他非流动资产225.9227.4159.3189.5192.1 研发费用率3.8% 3.9% 3.1% 3.1% 3.1% 资产总额1,980.42,270.02,829.13,203.73,956.9 财务费用率-0.4% 0.6% 0.1% 0.1% 0.1% 短期债务123.232.0 - - - 四费/营业收入11.7% 10.7% 7.6% 7.6% 7.6% 应付帐款171.2204.3284.8348.8410.9 偿债能力 应付票据- - - - - 资产负债率26.3% 19.8% 21.3% 16.9% 19.5% 其他流动负债145.5122.1262.8132.2303.6 负债权益比35.7% 24.7% 27.0% 20.3% 24.2% 长期借款17.332.0 - - - 流动比率2.363.173.314.594.21 其他非流动负债64.059.453.859.157.4 速动比率1.802.542.563.703.43 负债总额521.1449.7601.4540.1772.0 利息保障倍数-77.3947.73315.89337.77210.57 少数股东权益27.185.891.7100.1112.1 分红指标 股本135.3216.4303.0303.0303.0 DPS(元) 0.270.570.610.831.14 留存收益1,283.41,492.31,833.02,260.52,769.8 分红比率26.7% 49.1% 35.2% 37.0% 40.5% 股东权益1,459.31,820.32,227.72,663.63,185.0 股息收益率0.7% 1.5% 1.6% 2.2% 3.0% 现金流量表 业绩和估值指标 201920202021E 2022E 2023E 201920202021E 2022E 2023E 净利润306.5359.1525.2679.3855.2 EPS(元) 1.001.161.732.242.82 加:折旧和摊销22.054.150.650.650.6 BVPS(元) 4.735.727.058.4610.14 资产减值准备20.638.2 - - - PE(X) 37.332.221.616.713.3 公允价值变动损失-13.9 -18.1 -1.0 - - PB(X) 7.96.55.34.43.7 财务费用-1.49.11.82.24.6 P/FCF 14.694.738.514.711.9 投资损失-35.1 -35.4 -35.2 -35.2 -35.3 P/S 8.76.75.14.03.2 少数股东损益2.16.66.28.512.3 EV/EBITDA 11.716.516.512.29.0 营运资金的变动645.9 -17.6 -153.911.044.3 CAGR(%) 30.9% 34.2% 24.9% 30.9% 34.2% 经营活动产生现金流量352.1414.2393.8716.4931.7 PEG 1.20.90.90.50.4 投资活动产生现金流量-380.457.0279.635.635.2 ROIC/WACC 2.85.26.26.69.2 融资活动产生现金流量67.1 -116.0 -184.5 -254.5 -352.3 REP 2.42.01.71.61.2 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 3 公司快报/弘亚数控 公司评级体系 收益评级: 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 李哲、崔逸凡声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。

免责声明 。

本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。

本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。

在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。

本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。

同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。

客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。

在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。

在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。

如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

4 公司快报/弘亚数控 安信证券研究中心 深圳市 地 址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编:518026 上海市 地 址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编:200080 北京市 地 址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编:100034 销售联系人 上海联系人潘艳上海区域销售负责人18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞上海区域销售总监13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤上海区域销售总监13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋上海区域高级销售副总监13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿上海区域销售副总监13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦上海区域销售经理13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵上海区域销售经理15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡上海区域销售经理13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑上海区域销售经理18019221980 xuyc@essence.com.cn 钟玲上海区域销售经理15900782242 zhongling@essence.com.cn 北京联系人赵丽萍北京区域公募基金销售负责人 15901273188 zhaolp@essence.com.cn 北京联系人张莹北京区域社保保险销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨北京区域销售副总监15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏北京区域销售副总监13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱北京区域销售副总监18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅北京区域销售经理13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 侯宇彤北京区域销售经理18210869281 houyt1@essence.com.cn 游倬源北京区域销售经理010-83321501 youzy1@essence.com.cn 深圳联系人张秀红深圳区域销售负责人0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍深圳区域高级销售副总监13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群深圳区域销售副总监18926033448 fanhq@essence.com.cn 马田田深圳区域销售经理18318054097 matt@essence.com.cn 聂欣深圳区域销售经理13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍深圳区域销售经理0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪深圳区域销售经理13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪深圳区域销售经理0755-88914832 yucong@essence.com.cn 广州联系人毛云开广州区域销售负责人13560176423 maoyk@essence.com.cn 赵晓燕广州区域销售经理15521251382 zhaoxy@essence.com.cn

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